>> 德邦證券-宏觀ABC系列之五：一文讀懂“多個”美元指數(shù)-250124
| 上傳日期： |
2025/1/25 |
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1610KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
張浩 |
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近兩年，“高利率、強美元”的資產(chǎn)價格表現(xiàn)對全球大類資產(chǎn)配置產(chǎn)生了較大的影響，美元周期是影響全球大類資產(chǎn)變化的重要力量。近期，在美聯(lián)儲降息，國際金價、油價波動，中國經(jīng)濟復蘇存在不確定性，歐元區(qū)經(jīng)濟承壓以及大國博弈加劇的背景下，各種美元指數(shù)不斷走高，來到了相對高點，本文將系統(tǒng)性介紹各類美元指數(shù)，為投資者掃清迷霧。
一、美元指數(shù)主要有三類：傳統(tǒng)美元指數(shù)、貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)、實際有效匯率
傳統(tǒng)美元指數(shù)DXY。在后布雷頓森林體系時代，為確定美元相對于其他主要貨幣的價值。1973年，美聯(lián)儲創(chuàng)立了美元指數(shù)——DXY，以追蹤美元兌一籃子貨幣是升值還是貶值。目前，構(gòu)成美元指數(shù)的一籃子貨幣包括，歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎6種貨幣。
貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)。伴隨著巴西、中國和墨西哥等國家在與美國的國際貿(mào)易中越來越重要，以及歐元的誕生，促使創(chuàng)建傳統(tǒng)美元指數(shù)（DXY）替代品的必要性愈發(fā)關(guān)鍵。1998年，美聯(lián)儲創(chuàng)建了貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)即廣義美元指數(shù)。貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)旨在幫助評估美元匯率變動對美國國際貿(mào)易的影響。其涵蓋了26個與美國有著密切貿(mào)易往來的經(jīng)濟體的貨幣，并基于美國與各個經(jīng)濟體之間的貿(mào)易額分配權(quán)重。
實際有效匯率。自1993年以來，國際清算銀行就一直為27個經(jīng)濟體進行有效匯率的測算，既是為了國際清算銀行的出版物和央行會議提供支持，也是為了進行短期分析和市場監(jiān)測。隨著全球貿(mào)易的不斷發(fā)展，如今，廣義實際有效匯率已經(jīng)涵蓋了64個經(jīng)濟體。美元的名義實際有效匯率的特殊之處在于該指數(shù)通過雙重加權(quán)來捕捉雙邊直接貿(mào)易競爭和第三方市場競爭。
二、不同美元指數(shù)有何異同？
對發(fā)達經(jīng)濟體美元指數(shù)VS傳統(tǒng)美元指數(shù)。從構(gòu)成因子上看，這兩個指數(shù)的影響因子非常相近。這導致了在2006年以前貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)中的對發(fā)達經(jīng)濟體美元指數(shù)與傳統(tǒng)美元指數(shù)走勢基本吻合。從權(quán)重上看，兩者之間存在較大差異。其差異性主要體現(xiàn)在兩方面，一是，對發(fā)達經(jīng)濟體美元指數(shù)中歐元的權(quán)重較傳統(tǒng)美元指數(shù)相對較少；二是，對發(fā)達經(jīng)濟體美元指數(shù)賦予了加拿大和日本更多的權(quán)重，在2006年，加拿大的權(quán)重與歐元區(qū)的權(quán)重幾乎持平。
貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)VS傳統(tǒng)美元指數(shù)。伴隨著全球第二次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，即傳統(tǒng)消費品制造業(yè)從日本向亞洲四小龍的轉(zhuǎn)移以及第三次全球制造業(yè)向中國的全面轉(zhuǎn)移進程的演化推進，全球越來越多的新興市場與美國的貿(mào)易往來愈發(fā)密切，這導致了新興市場在貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)中所占的權(quán)重越來越多。催化傳統(tǒng)美元指數(shù)與貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)走勢分化。
風險提示：特朗普上臺后政策的不確定性；美國經(jīng)濟進程不及預期；地緣政治風險超預期
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