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事件
　　2025年1月24日，水井坊發(fā)布2024年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，整體符合預(yù)期
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。根據(jù)公告，2024年公司總營(yíng)收預(yù)計(jì)為52.17億元，同增5.32%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為13.41億元，同增5.67%。Q4利潤(rùn)同比下滑，預(yù)計(jì)為費(fèi)用增長(zhǎng)所致。2024Q4營(yíng)業(yè)總收入預(yù)計(jì)為14.29億元，同增4.68%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.16億元，同減12.40%。我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)同比下滑主要系Q4公司加大廣宣力度與市場(chǎng)費(fèi)投力度，疊加邛崍新項(xiàng)目投產(chǎn)帶來(lái)攤銷費(fèi)用。
　　▌動(dòng)銷表現(xiàn)較好，八號(hào)保持增長(zhǎng)
　　目前處于春節(jié)旺季密集出貨期，整體動(dòng)銷表現(xiàn)符合預(yù)期，出貨速度較快，庫(kù)存保持較良性水平。分產(chǎn)品看，臻釀八號(hào)位于300元價(jià)位帶，與其他次高端產(chǎn)品形成相對(duì)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)合較大力度的促動(dòng)銷政策取得良好出貨表現(xiàn)，2025年預(yù)計(jì)仍保持較好增長(zhǎng)勢(shì)頭。新井臺(tái)發(fā)布后動(dòng)銷不及預(yù)期，公司發(fā)布井臺(tái)經(jīng)典復(fù)刻版，助力井臺(tái)形象回歸。典藏以上產(chǎn)品為高端價(jià)位帶，目前整體較承壓。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司短期臻釀八號(hào)的增長(zhǎng)，長(zhǎng)期繼續(xù)推進(jìn)高端品牌建設(shè)，加大對(duì)新一代井臺(tái)的消費(fèi)者培育，聚焦前八大核心市場(chǎng)，打造濃香白酒頭部品牌之一。根據(jù)公司公告，我們調(diào)整2024-2026年EPS為2.75/2.87/3.03元（前值為2.81/3.01/3.32元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17/16/15倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、前八大市場(chǎng)增長(zhǎng)不及預(yù)期、典藏大師及井臺(tái)銷售不及預(yù)期等。