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食飲觀點(diǎn)：我們認(rèn)為食飲板塊短期重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)和年貨節(jié)表現(xiàn)（24Q4、25Q1增速）、酒企潛在分紅提升預(yù)期、微信小店送禮概念等，25年春節(jié)或迎來驗(yàn)證期；中長期看，白酒重視具備較強(qiáng)品牌勢能、庫存更早出清、增速目標(biāo)合理的龍頭標(biāo)的，大眾品關(guān)注高景氣和餐飲修復(fù)兩條主線。
　　白酒板塊：當(dāng)前白酒重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)動銷表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)蘇酒徽酒等區(qū)域龍頭酒春節(jié)動銷或表現(xiàn)較優(yōu)、短期動銷首推迎駕貢酒，年度金股首推古井貢酒。政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，推薦攻守兼?zhèn)鋬蓷l主線。重視“勢能延續(xù)”、“低基數(shù)修復(fù)”兩條主線：①勢能延續(xù)的確定性：高端酒推薦五糧液/貴州茅臺，次高端及區(qū)域酒推薦古井貢酒/迎駕貢酒/今世緣/山西汾酒；②低基數(shù)修復(fù)的彈性：高端酒推薦瀘州老窖，次高端及區(qū)域酒推薦老白干酒/水井坊。
　　大眾品板塊：我們針對2025年大眾品板塊的投資主線，主要總結(jié)為兩點(diǎn)，即景氣度主線和修復(fù)主線：1）重視2025年景氣度有望上行的子板塊，重視硬折扣、微信小店等新渠道變化帶來的品類滲透和邊際改善的機(jī)會，同時(shí)重視收入向上或業(yè)績驅(qū)動帶來的投資機(jī)會。板塊選擇和啟動節(jié)奏判斷：零食、飲料先于乳制品、預(yù)調(diào)酒/威士忌先于保健品。2）餐飲鏈作為促消費(fèi)和保民生的重要政策抓手，有望迎來更大范圍和幅度的政策刺激提振，建議重視餐飲供應(yīng)鏈的需求修復(fù)預(yù)期和估值修復(fù)帶來的機(jī)會。個(gè)股選擇上：在餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)板塊中（速凍、啤酒、調(diào)味品）B端占比高的標(biāo)的彈性較高；在投資策略上，我們認(rèn)為首選景氣主線，再抓修復(fù)機(jī)會，龍頭個(gè)股優(yōu)先。推薦標(biāo)的：三只松鼠、青島啤酒、鹽津鋪?zhàn)?、伊利股份、東鵬飲料、海天味業(yè)、新乳業(yè)、安琪酵母、仙樂健康、安井食品、頤海國際、天味食品、寶立食品，關(guān)注燕京啤酒。
　　1月17日~1月24日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.54%，非乳飲料（-0.20%）、速凍食品（-0.74%）、肉質(zhì)品（-0.75%）跌幅居后，啤酒（-4.68%）跌幅較大，白酒板塊下跌1.54%。
　　【白酒板塊】政策催化下或迎白酒結(jié)構(gòu)牛市，重點(diǎn)推薦古井貢酒
　　板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
　　1月17日~1月24日，5個(gè)交易日滬深300指數(shù)上漲0.54%，白酒板塊下跌1.54%。具體來看，白酒板塊中洋河股份（+0.55%）、珍酒李渡（+0.46%）漲幅居前，舍得酒業(yè)（-6.61%）、酒鬼酒（-6.55%）、華致酒行（-5.52%）跌幅較大。
　　五糧液更新：控量挺價(jià)優(yōu)化投放，試點(diǎn)直配終端模式
　　據(jù)“名酒研究所”報(bào)道，自市場傳出五糧液旺季停貨的消息后，“元春”期間，第八代五糧液一批價(jià)上漲約20-30元。
　　1月23日，五糧液發(fā)布控貨挺價(jià)通知，再次透露出平衡產(chǎn)品量價(jià)、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)和提升市場服務(wù)的決心，核心內(nèi)容包括對第八代五糧液合同減量、終端直配模式試點(diǎn)等。
　　據(jù)通知，五糧液將采用分段調(diào)整的方式，對專賣店、渠道運(yùn)營商2025年第八代五糧液合同計(jì)劃量進(jìn)行優(yōu)化，其中，簽約量超過1000件的商家，超額部分調(diào)減比例將超過30%。
　　通知還提到，五糧液將在20個(gè)市場試點(diǎn)終端直配模式，借力“數(shù)字化”管理手段，辨識市場真實(shí)數(shù)據(jù)以及經(jīng)銷商真實(shí)需求，由廠家直接向終端配貨，由此來降低經(jīng)銷商倉儲、物流、配送等成本。
　　我們認(rèn)為五糧液在春節(jié)系列營銷組合拳下，普五批價(jià)或能維持穩(wěn)定，有助于25年實(shí)現(xiàn)量價(jià)平衡。
　　水井坊2024年業(yè)績預(yù)告
　　2024年?duì)I業(yè)收入約52.17億元，同比增長約5%。歸母凈利潤13.41億元，同比增長約6%。
　　全年來看，公司收入與利潤均較上一年度保持增長，完成了年初制定的全年經(jīng)營目標(biāo)。
　　酒鬼酒2024年業(yè)績預(yù)告
　　2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.23億元左右，同比下降49.7%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1000萬元- 1500萬元，同比2023年的5.48億元下降98.17%-97.26%。
　　在當(dāng)前經(jīng)營環(huán)境下，公司主動調(diào)整市場經(jīng)營策略，加大了消費(fèi)者掃碼及宴席等消費(fèi)端促銷費(fèi)用投入力度，強(qiáng)化市場動銷工作，穩(wěn)定市場價(jià)格和各經(jīng)銷、零售環(huán)節(jié)經(jīng)營利潤，全力恢復(fù)客戶經(jīng)營信心，取得了較好的市場庫存去化效果，但同時(shí)也導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率有所上升。另一方面，因行業(yè)調(diào)整對公司高端產(chǎn)品的影響，以及內(nèi)參甲辰版仍處于市場拓展階段，未形成銷量支撐，導(dǎo)致公司高端產(chǎn)品收入在收入結(jié)構(gòu)中占比下降，故利潤同比降幅更大。
　　舍得酒業(yè)2024年業(yè)績預(yù)告
　　2024年預(yù)計(jì)營業(yè)收入同比下降25%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32,000.00萬元到42,000.00萬元，與上年同期相比，將減少145,130.44萬元到135,130.44萬元，同比減少81.93%到76.29%。
　　2024年，白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，白酒產(chǎn)品銷售承壓，客戶信心仍處于修復(fù)階段，特別是次高端產(chǎn)品消費(fèi)需求仍待恢復(fù)。公司堅(jiān)持長期主義，主動實(shí)施“控量挺價(jià)”策略，積極協(xié)助經(jīng)銷商全力提升動銷，為消化渠道庫存及后續(xù)銷售提供強(qiáng)力支撐，同時(shí)加大產(chǎn)品升級力度，階段性提高品牌建設(shè)的市場投入。
　　2025年，公司將繼續(xù)堅(jiān)持品牌向上、渠道向下、全面向C的策略，聚焦重點(diǎn)市場、重點(diǎn)客戶、重點(diǎn)渠道，加大消費(fèi)者