>> 浙商證券-宏觀深度報(bào)告-2024年12月財(cái)政數(shù)據(jù)解讀，12月財(cái)政：路雖遠(yuǎn)，行則將至-250124
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,廖博 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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財(cái)政部于1月24日公布的2024年財(cái)政收支數(shù)據(jù)顯示：第一本賬延續(xù)向好態(tài)勢，收支兩端相較11月改善斜率較為陡峭。據(jù)我們測算，12月當(dāng)月全國一般公共預(yù)算收入同比增速繼續(xù)上臺階至24.2%（前值11.0%），與12月基本面超預(yù)期修復(fù)有關(guān)，也需要考慮稅收征管在數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的效能提升；12月全國一般公共預(yù)算支出端當(dāng)月同比增速也錄得9.6%（前值3.8%），這或與2025年農(nóng)歷新年前置驅(qū)動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)趕進(jìn)度有關(guān)，結(jié)構(gòu)上看農(nóng)林水、社會保障和就業(yè)、城鄉(xiāng)社區(qū)、債務(wù)付息支出序時(shí)進(jìn)度均超過100%；第二本賬邊際轉(zhuǎn)暖，12月全國政府性基金預(yù)算收入當(dāng)月同比增速錄得4.9%，再度重回正增長區(qū)間，與房地產(chǎn)市場在政策指引下漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)止跌回穩(wěn)有關(guān)，相關(guān)政策成效正在逐步兌現(xiàn)。更為直觀的表現(xiàn)在于，12月國有土地使用權(quán)出讓收入當(dāng)月同比實(shí)現(xiàn)0.7%（前值-19.7%），系全年首次出現(xiàn)正增長。
綜合來看，1-12月廣義財(cái)政預(yù)算收入完成度95.6%（12月廣義財(cái)政收入當(dāng)月同比增長14.0%），而支出端廣義財(cái)政預(yù)算支出完成度為95.2%（12月廣義財(cái)政支出當(dāng)月同比增長10.6%），這二者均慢于2023年同期水平。大類資產(chǎn)方面，考慮到中美關(guān)系正處于關(guān)鍵性轉(zhuǎn)折節(jié)點(diǎn)，有望走向階段性緩和，內(nèi)需相關(guān)政策或在外部環(huán)境改善過程中漸進(jìn)延后，風(fēng)險(xiǎn)偏好將成為市場主線。我們認(rèn)為，A股風(fēng)格更偏向于小盤成長，科技股估值改善的彈性或相對較大，建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50和北證50等高彈性板塊。固定收益領(lǐng)域，我們提示當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)利率水平已逐步接近新均衡水平，預(yù)計(jì)后續(xù)10年期國債收益率總體呈現(xiàn)震蕩走勢，短久期下沉資質(zhì)區(qū)域的城投債或是主要配置方向。
一般公共預(yù)算：收入端12月大踏步式改善，支出端繼續(xù)聚焦基層三保
12月全國一般公共預(yù)算收入20692億元，同比增長跳升至24.2%（前值11.0%），其中12月全國稅收收入13050億元，同比增長2.7%；非稅收入7642億元，同比增長93.8%，上行速率較快。綜合來看，稅收收入的修復(fù)與前期相關(guān)政策成效兌現(xiàn)有關(guān)，這與基本面數(shù)據(jù)反映12月的超預(yù)期修復(fù)有關(guān)，同時(shí)也需要考慮稅務(wù)部門深入實(shí)施數(shù)字化轉(zhuǎn)型條件下的稅費(fèi)征管“強(qiáng)基工程”，以全面優(yōu)化納稅申報(bào)管理為切入口，積極構(gòu)建征管新模式，以有效加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管為著力點(diǎn)，稅收征管效率整體進(jìn)一步提升。
分稅種來看，12月企業(yè)所得稅同比增長95.8%，為2019年以來當(dāng)月增速的最高值；12月國內(nèi)增值稅同比增長6.6%，為2024年內(nèi)當(dāng)月增速的最高值。由于增值稅發(fā)票是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)發(fā)生時(shí)即時(shí)開具的，透過以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)可以精準(zhǔn)及時(shí)反映不同企業(yè)、行業(yè)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況。受國家鼓勵(lì)、地方政府支持和企業(yè)讓利等因素帶動(dòng)，電視機(jī)等家用視聽設(shè)備零售、冰箱等日用家電零售同比分別增長38.1%和75.4%；與家裝相關(guān)的家具零售、衛(wèi)生潔具零售同比分別增長39.4%和26.3%，均顯著快于三季度增速。
12月全國一般公共預(yù)算支出39559億元，同比增長9.6%（前值3.8%），較11月增速顯著回升，可能與2025年農(nóng)歷新年較2024年前置錯(cuò)位有關(guān)，使得12月支出端表現(xiàn)偏強(qiáng)。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2024年，全國一般公共預(yù)算支出284612億元，比上年增長3.6%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出40720億元，比上年增長6.5%；地方一般公共預(yù)算支出243892億元，比上年增長3.2%。我們判斷，未來中央財(cái)政支出或延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢，特別是在新一輪財(cái)稅體制改革進(jìn)程中，隨著中央層面謀劃更多事權(quán)，中央一般公共預(yù)算本級支出的增速或保持高于地方地方一般公共預(yù)算支出。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)全國一般公共預(yù)算支出將落實(shí)黨政機(jī)關(guān)習(xí)慣過緊日子的要求，強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略任務(wù)和基本民生財(cái)力保障，將財(cái)政資金用在發(fā)展緊要處、民生急需上。
據(jù)我們測算，1-12月財(cái)政支出已完成全年預(yù)算進(jìn)度的99.7%，大致實(shí)現(xiàn)全年預(yù)算目標(biāo)，和我們前期研判比較接近（具體參見2024年12月17日報(bào)告《11月財(cái)政：風(fēng)雨無阻更向前——2024年11月財(cái)政數(shù)據(jù)解讀》）。從結(jié)構(gòu)來看，看農(nóng)林水、社會保障和就業(yè)、城鄉(xiāng)社區(qū)、債務(wù)付息支出序時(shí)進(jìn)度均超過100%，均高于同期一般公共預(yù)算支出進(jìn)度。
值得關(guān)注的是，2024年以來農(nóng)林水支出持續(xù)獲得政策傾斜，2024年合計(jì)支出規(guī)模達(dá)到27045億元（預(yù)算目標(biāo)為25261億元，見下圖3），比上年增長12.4%，主要包括農(nóng)業(yè)支出、林業(yè)支出、水利支出、扶貧支出、農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)支出等。同時(shí)，也反映了各級財(cái)政部門在實(shí)踐中把“農(nóng)林水”資金保障作為重中之重，貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記“財(cái)政再困難也要優(yōu)先保證農(nóng)業(yè)支出，開支再壓縮也不能減少‘三農(nóng)’投入”和“把農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展的要求落到實(shí)處，在資金投入上優(yōu)先保障”等重要指示精神。以內(nèi)蒙古自治區(qū)為例，2024年農(nóng)林水支出總量為1095.3億元，首次突破千億大關(guān)，占全區(qū)一般公共預(yù)算支出比重為15.8%再創(chuàng)新高。從支出科目看，有30個(gè)支出科目超過5億元，其中農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展、農(nóng)業(yè)資源保護(hù)修復(fù)與利用、農(nóng)田建設(shè)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村支出、銜接鄉(xiāng)村振興等8個(gè)科目支出超過50億元，實(shí)現(xiàn)較高基數(shù)下的持續(xù)增長。
政府性基金預(yù)算：12月賣地收入年內(nèi)首次回正，支
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