>> 中郵證券-宏觀觀點：通脹與薪資增長強(qiáng)勁，日本央行鷹派加息-250125
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
李起 |
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核心觀點
1月24日，日本央行召開利率決議會議，以8比1的投票結(jié)果決定將政策目標(biāo)利率從0.25%上調(diào)至0.5%，符合市場預(yù)期。同時，日央行還上調(diào)了對CPI的預(yù)測，并表示如果經(jīng)濟(jì)活動和物價前景得以實現(xiàn)，將繼續(xù)提高政策利率并調(diào)整貨幣寬松的程度。此次利率決議偏鷹派。
在12月的貨幣政策會議上，日本央行表示，維持利率不變的兩大原因是外部環(huán)境的不確定性和工資趨勢有待進(jìn)一步明朗化。在最新的貨幣政策會議決議文件中，可以看到央行認(rèn)為這兩點條件均取得了進(jìn)展。工資方面，企業(yè)繼去年大幅提高工資后，表示將繼續(xù)穩(wěn)步加薪。海外經(jīng)濟(jì)方面，特朗普就職塵埃落定，全球金融和資本市場總體穩(wěn)定，但各種不確定因素仍值得保持關(guān)注。物價方面，隨著工資水平的持續(xù)上漲，CPI也逐漸回升；展望2025財年，受日元貶值等因素影響，進(jìn)口價格上漲，日本央行預(yù)計全年CPI可能在2.5%左右。
周五，日本內(nèi)務(wù)省還公布了12月通脹數(shù)據(jù)，受到能源價格上漲和取消燃?xì)?、電力補(bǔ)貼的影響，日本CPI同比增速從2.9%上升至3.6%，高于3.4%的市場預(yù)期，核心CPI（不含食品）同比增速從2.7%上升至3%，符合預(yù)期。強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)也進(jìn)一步夯實了日本央行加息的基礎(chǔ)。
加息決議公布后，日元升值，日本10年期國債收益率上升。但在下午的新聞發(fā)布會上，行長植田和男的發(fā)言偏謹(jǐn)慎，日元回吐部分漲幅。他表示與預(yù)期相符的經(jīng)濟(jì)和物價是此次加息的最大原因，此前曾擔(dān)心特朗普政策的沖擊。
關(guān)于后續(xù)的加息節(jié)奏，植田行長沒有給出明確的前瞻指引，只是說到下一次加息將更多依賴于價格變化，而非經(jīng)濟(jì)增長。這種模糊的回答使預(yù)測日本央行下次加息的時間變得頗具挑戰(zhàn)性。結(jié)合植田行長的發(fā)言邏輯來看，我們認(rèn)為，薪資趨勢可能是決定下一次加息時機(jī)的主要因素。我們預(yù)期年內(nèi)還有2次加息，時間點可能會在6月和12月。但如果“春斗”的薪資談判結(jié)果大幅走強(qiáng)，則加息的時間點存在提前的風(fēng)險。
風(fēng)險提示：
日本政治局勢動蕩，政策不確定性較高；日元大幅快速貶值可能增加提前加息壓力。
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