>> 海通證券-商業(yè)貿(mào)易行業(yè)周報：4Q24基金持倉環(huán)比提升，加倉商超百貨-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,張冰清 |
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1、4Q24主動偏股型基金商貿(mào)零售&美護(hù)行業(yè)重倉股分析
我們基于申萬一級行業(yè)（2021）對普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金3類主動型公募基金的季度重倉持股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。
行業(yè)：4Q24商貿(mào)零售基金持倉環(huán)比提升。4Q24商貿(mào)零售行業(yè)（含中免）持倉比例0.58%，環(huán)比+0.22pct，相對自由流通市值低配0.62pct；美護(hù)行業(yè)持倉比例0.22%，環(huán)比-0.01pct，相對自由流通市值低配0.09pct。
個股：四季度機(jī)構(gòu)加倉商超百貨
持倉總市值（表1）：泡泡瑪特43億元居首；環(huán)比3Q24，泡泡瑪特、小商品城、老鋪黃金、穩(wěn)健醫(yī)療、安克創(chuàng)新、永輝超市、孩子王各增加24.0、16.5、5.8、5.6、4.4、4.1、3.5億元，珀萊雅、王府井、巨子生物、愛美客、老鳳祥各減少11.1、1.9、1.1、1.0、0.7億元。
持股占流通股比：（表2）：穩(wěn)健醫(yī)療、若羽臣、潤本股份占比較高，各為7.9%、7.0%、7.0%，穩(wěn)健醫(yī)療、若羽臣、老鋪黃金、丸美生物環(huán)比增幅較大，占比各增7.43、7.01、2.67、2.38pct。
持倉總股數(shù)（表3）：小商品城2.15億股居首，環(huán)比3Q24，小商品城、永輝超市、南極電商、孩子王、紅旗連鎖各增8662、6466、4135、3025、2296萬股，王府井、珀萊雅、名創(chuàng)優(yōu)品、巨子生物各減少1192、904、371、264萬股。85089
持倉基金數(shù)（表4）：泡泡瑪特、小商品城、安克創(chuàng)新居前，環(huán)比3Q24，泡泡瑪特、穩(wěn)健醫(yī)療、小商品城、永輝超市、名創(chuàng)優(yōu)品持股基金數(shù)各增44、35、28、24、20家，愛美客、珀萊雅各降27、25家。
2、重點(diǎn)個股基金持股市值環(huán)比變化
零售及跨境電商重點(diǎn)個股（表5）：環(huán)比3Q，小商品城、安克創(chuàng)新、永輝超市、大商股份、紅旗連鎖持股市值分別提升16.5、4.4、4.1、1.6、1.4億元，王府井持股市值減少1.9億元。
美護(hù)重點(diǎn)個股（表6）：環(huán)比3Q，穩(wěn)健醫(yī)療、丸美生物、錦波生物持股市值分別提升5.6、3.1、0.6億元，水羊股份、愛美客、巨子生物、珀萊雅持股市值各減0.4、1.0、1.1、11.1億元。
黃金珠寶重點(diǎn)個股（表7）：環(huán)比3Q，老鋪黃金、周大生、菜百股份、中國黃金持股市值分別提升5.8、1.3、0.7、0.6億元，老鳳祥減少0.7億元。
專營連鎖及代運(yùn)營重點(diǎn)個股（表8）：環(huán)比3Q，泡泡瑪特、孩子王、若羽臣、南極電商、名創(chuàng)優(yōu)品、博士眼鏡、愛嬰室持股市值分別提升24.0、3.5、2.4、1.8、1.2、0.8、0.6億元。
3.投資建議：品質(zhì)零售、資產(chǎn)價值、政策預(yù)期三條投資主線
投資建議：展望2025年，基于品質(zhì)零售調(diào)改、資產(chǎn)價值修復(fù)、政策預(yù)期三條投資主線，我們A股核心推薦小商品城、永輝超市、大商股份、重慶百貨、老鳳祥；H股推薦名創(chuàng)優(yōu)品、阿里巴巴、美團(tuán)、京東集團(tuán)。
?、傩∩唐烦牵菏袌鰳I(yè)務(wù)量價齊升，新業(yè)務(wù)高增長，探索進(jìn)口業(yè)務(wù)打造第二曲線。
?、谥匾暢邪鍓K的調(diào)改勢能，推薦永輝超市、家家悅、紅旗連鎖，關(guān)注ST步步高。
?、鄄①徶亟M主線，低估值&防御屬性更強(qiáng)，可選屬性也受益復(fù)蘇彈性。推薦大商股份、重慶百貨，關(guān)注合百集團(tuán)、杭州解百、天虹股份。
④名創(chuàng)優(yōu)品：關(guān)注海內(nèi)外業(yè)績拐點(diǎn)，預(yù)期2025年收入利潤均有望提速，五年規(guī)劃保障中期成長。
?、蔹S金珠寶：關(guān)注2Q25低基數(shù)或?yàn)闃I(yè)績拐點(diǎn)，兼?zhèn)涞凸乐蹈吖上?，推薦老鳳祥、周大生、潮宏基，關(guān)注老鋪黃金。
?、廾雷o(hù)：受益擴(kuò)內(nèi)需政策拉動，緩解流量成本壓力，關(guān)注細(xì)分成長賽道，推薦潤本股份、丸美股份、巨子生物、登康口腔。
?、吣笅脒B鎖：龍頭積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，布局谷子經(jīng)濟(jì)、電商直播，關(guān)注生育政策對板塊的估值提振，關(guān)注孩子王、愛嬰室。
?、嗫缇畴娚蹋喊鍓K估值與業(yè)績受出口景氣度及關(guān)稅政策等影響，首選龍頭，推薦安克創(chuàng)新、賽維時代，關(guān)注華凱易佰。
此外，關(guān)注高股息標(biāo)的，如富森美、蘇美達(dá)，及分紅穩(wěn)定的百貨和黃金珠寶個股。
行業(yè)風(fēng)險提示：消費(fèi)持續(xù)疲軟；新業(yè)態(tài)分流；行業(yè)競爭加??；監(jiān)管政策不確定性。
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