>> 財通證券-持股過節(jié)-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升,徐陳翼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：年度策略+2024年11月以來《大象起舞》系列長期推薦科技+紅利，并提示年底的階段紅利超額機會。近期《搭建春季躁動的臺》、《耐心等待春季躁動》前瞻提示春季行情機會。
內(nèi)外共振，風偏上行，紅包行情，首選TMT、小盤、主題、成長。過往春季躁動經(jīng)驗：節(jié)前紅利防御，節(jié)后TMT進攻；當外部沖擊有限，流動性寬松是驅(qū)動力；中央經(jīng)濟工作會議存在主題映射。當下外部施壓“靴子落地”、強勢美元美債利率緩和，內(nèi)部經(jīng)濟和資本市場政策“只爭朝夕”，內(nèi)外部環(huán)境推動風險偏好共振向上，準備迎接節(jié)后“紅包行情”。
進攻方向首選TMT、小盤、主題、成長，具體而言：1）1月22日下午，首批12家公募上報的科創(chuàng)綜指ETF正式獲批，年后增量資金有望加速入場，建議重點關(guān)注其中非科創(chuàng)50標的，本輪可能復(fù)刻前期A500 ETF發(fā)行期間非滬深300標的超額表現(xiàn)；2）我們近三周重點提及的人形機器人表現(xiàn)強勢，1月6日~1月24日主題指數(shù)累計收益率達20%+。往后包括T客戶季報等催化依然充足，在Optimus產(chǎn)量規(guī)劃上調(diào)的背景下，國產(chǎn)鏈產(chǎn)量同樣值得期待，方向海外特斯拉鏈+國內(nèi)宇樹/華為鏈；3）AI迎來星際之門重大催化，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來中美共振，算力鏈（芯片/IDC/液冷等配套）+電力鏈（燃氣輪機/柴發(fā)/核電）+豆包&小米鏈（眼鏡/耳機/存儲）；4）低空經(jīng)濟在低擁擠度環(huán)境下暫時橫盤持穩(wěn)，在今年財政政策基調(diào)積極的背景下，eVTOL商業(yè)化運營可能具備較大預(yù)期差，后續(xù)重視相關(guān)催化（整機&零部件/基建/運營商）。后續(xù)特朗普關(guān)稅政策若好于預(yù)期，出海鏈也值得關(guān)注，3大思路：1）美國產(chǎn)能出海，電網(wǎng)設(shè)備、汽車零部件等；2）金磚增量市場，重點機械、建筑；3）自主品牌高端化，摩托車、家電為代表。
特朗普新政啟動：關(guān)稅啟動；油價和新能源受控；扶持AI產(chǎn)業(yè)。1月20日特朗普就任后“新官上任三把火”，細數(shù)新政實施對于市場影響：
1）啟動加征關(guān)稅。特朗普計劃成立對外稅務(wù)局，本周從三方面進行關(guān)稅威脅：以TikTok所有權(quán)為由，表示可能會對中國征收最高100%的關(guān)稅；計劃于2月1日起對加拿大、墨西哥征收25%的關(guān)稅，同時威脅歐盟和金磚國家；以芬太尼為由，威脅對中國加征10%的關(guān)稅。雖然周四特朗普接受采訪時推遲了關(guān)稅威脅，但需要注意“WOULDRATHERNOTHAVETO”的語法結(jié)構(gòu)暗示了可能是不得已的選擇，后續(xù)關(guān)稅威脅或?qū)⒗^續(xù)對出口鏈條形成擾動。
2）能源政策轉(zhuǎn)向。與拜登民主黨政府全力發(fā)展新能源不同，特朗普政府再次退出《巴黎協(xié)定》，擬摒棄部分新能源汽車補貼政策，大力開發(fā)傳統(tǒng)能源、恢復(fù)傳統(tǒng)汽車業(yè)，取消海上石油天然氣鉆探限制，此外介入調(diào)和“俄烏+加沙+伊朗”問題，目的均在于降低油價、控制通脹，1月16日至今ICE布油下跌6%。
3）欲干預(yù)聯(lián)儲決策。1月23日特朗普表示“比鮑威爾更懂利率”，可參考其首任任期2019年8月頻繁發(fā)推特抨擊鮑威爾、影響當月降息決定?！敖档屠省⒗陀蛢r、控制通脹”是特朗普政府上半年的重要政策主線：利率下降有利于資本開支擴產(chǎn)石油天然氣，能源價格和通脹回落又能打開利率下降空間，形成“低通脹、“軟著陸”正循環(huán)。首此預(yù)期影響，1月10日美元指數(shù)和美債利率見頂回落，大幅緩和非美市場貨幣和權(quán)益資產(chǎn)壓力，助力國內(nèi)市場風險偏好回暖。
4）扶持AI產(chǎn)業(yè)。1月22日特朗普宣布OpenAI、甲骨文、軟銀星際之門計劃，計劃未來四年投資5000億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，并且大力發(fā)展AI相關(guān)電力建設(shè)，中美市場的AI算力相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)業(yè)映射和催化明顯。
國內(nèi)政策“大事不過年，只爭朝夕”。節(jié)前圍繞著刺激消費、擴大內(nèi)需、發(fā)展資本市場等方面的各類政策接連落地，進一步推動市場風險偏好回暖，具體而言：
1）“兩新”政策還在加碼。擴大內(nèi)需是去年年底中央經(jīng)濟工作會議的重點，去年消費品以舊換新和設(shè)備更新改造取得了較大成果，今年政策還將加碼，節(jié)前多部門共同促進春節(jié)消費、《開展汽車流通消費改革試點工作》、《關(guān)于做好2025年度電動自行車以舊換新工作》等政策接連落地。
2）引導中長線資金入市。1月23日證監(jiān)會發(fā)布會引起市場和社會熱議，著力提升實際投資比例、延長考核周期：公募基金，持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%；保險資金，從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股；公募、保險、養(yǎng)老金、年金全面建立實施3年以上長周期考核，社?；?年以上長周期考核。
2024年基金和北向持倉：港股新高，增配成長和紅利。
1）資產(chǎn)配置：4Q24基金倉位下滑0.1pct至83.2%，依然相對高位；港股、科創(chuàng)板配比分別提升2.0pct、1.9pct至14.4%、11.1%。
2）行業(yè)配置：產(chǎn)業(yè)/政策催化的電子(+2.0pct)、汽車(+0.3pct)、家電(+0.1pct)，景氣回升的電新(+0.3pct)，紅利的銀行(+0.5pct)。細分方向，科技加倉半導體、消費電子，減倉通信設(shè)備；制造繼續(xù)加倉新能源、汽車零部件；紅利加倉區(qū)域行、股份行；減倉順周期的工業(yè)金屬、地產(chǎn)、酒類。
3）內(nèi)外資共識：加倉電新，減倉機械、通信。Q4北向與主動基金，共
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