>> 國泰君安-海外流動性與權(quán)益市場跟蹤：新政窗口期下的緩和與修復(fù)-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 4607KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
陳熙淼 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
特朗普2.0時代開啟，進入新政觀察窗口期，美國長期通脹預(yù)期小幅緩和，美元指數(shù)回調(diào)，上周美股市場表現(xiàn)反彈。1月21日，特朗普正式宣誓就任第47任美國總統(tǒng)，特朗普在就職演說中重申“美國優(yōu)先”理念，聚焦移民、能源、通脹及關(guān)稅等核心議題。政策方面，后續(xù)偏強硬的移民政策仍或?qū)⒓觿⊥泬毫?，但關(guān)稅政策方面尚未提出更為激進的措施，且實施路徑仍待明確。此外，能源議題上，特朗普宣布進入國家能源緊急狀態(tài)，鼓勵國內(nèi)石油和天然氣開采，并結(jié)束拜登此前的綠色新政，供給端增加預(yù)期下原油價格迅速回落。關(guān)稅偏緩與油價下跌影響下，市場對長期通脹預(yù)期較此前小幅下修。而此前12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟和就業(yè)具備較強韌性、即期通脹壓力緩解。疊加遠期通脹預(yù)期降溫，全年降息預(yù)期小幅走闊，回到12月底水平。但預(yù)計全年仍僅6月一次降息，且1月美聯(lián)儲議息會議將暫停降息基本板上釘釘。據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，市場押注美聯(lián)儲1月利率降息25BP概率僅0.5%。介于特朗普新政仍待切實推進與落地，市場并未大幅放松對美聯(lián)儲降息空間的期待，后續(xù)仍需重點關(guān)注關(guān)稅、減稅、移民等政策細節(jié)與實施路徑。
上周美股市場表現(xiàn)反彈，寬基層面道瓊斯工業(yè)指數(shù)率先領(lǐng)漲，標(biāo)普500指數(shù)在上周創(chuàng)下盤中歷史新高，納斯達克指數(shù)上漲超過1%。近期美國韌性十足的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為投資者帶來信心，同時，特朗普上臺后對華加征關(guān)稅政策進程較此前市場預(yù)期趨緩，疊加減稅政策利好公司盈利能力預(yù)期提升，利好美股市場反彈表現(xiàn)，上周美股反彈，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500價值、羅素1000成長漲幅居前。此外，特朗普宣布計劃加大對人工智能領(lǐng)域的投資，推動科技股表現(xiàn)上漲。
日本央行如期加息25BP，并表示預(yù)期通脹速度提升，未來將持續(xù)加息。1月24日，日本央行以8-1的投票結(jié)果通過利率決議，加息25BP至0.50%，日元上漲。植田和男在發(fā)布會上表示對于后續(xù)的加息路徑、加息的速度將取決于經(jīng)濟和通脹情況，目前利率遠未達到中性水平，預(yù)計通脹將在26年穩(wěn)定在2%左右。上周日股表現(xiàn)強勁，強勢反彈，全球權(quán)益市場表現(xiàn)來看，上周東京日經(jīng)225指數(shù)>恒生指數(shù)>納斯達克綜合指數(shù)>標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)>COMEX黃金>MSCI全球指數(shù)>MSCI發(fā)達市場>美國10Y國債收益率>MSCI新興市場。
原油價格大幅下跌，大宗商品價格多數(shù)回落，黃金維持上漲趨勢。前期因地緣局勢影響后，12月以來美國遠期通脹預(yù)期回升，黃金價格維持上漲趨勢。原油方面，中東地區(qū)緊張局勢對供應(yīng)端影響及伊朗能源危機等風(fēng)險事件已基本計價，特朗普旨在增加美國國內(nèi)原油供應(yīng)的政策導(dǎo)致原油價格上周應(yīng)聲下跌。上周美元指數(shù)震蕩下跌，其他新興市場貨幣匯率壓力緩和，全球流動性壓力緩解，全球發(fā)達市場表現(xiàn)反彈，此外，日本、中國香港股市反彈力度較大?？缇钞a(chǎn)品方面，美股ETF產(chǎn)品溢價率排名仍然靠前，周度資金持續(xù)凈流入港股ETF產(chǎn)品，月度層面，資金大幅凈流入美股相關(guān)ETF產(chǎn)品。
風(fēng)險因素：1）海外衰退預(yù)期提升；2）國際地緣政治摩擦事件升溫。
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