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事件: 
　　公司發(fā)布向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案的公告，公告顯示，公司擬募資不超過10億元，募投項(xiàng)目包括：
　　1）基于自研ASIC芯片測(cè)試系統(tǒng)的研發(fā)創(chuàng)新項(xiàng)目：本項(xiàng)目建成后，公司研發(fā)將具備測(cè)試系統(tǒng)的核心ASIC定義、架構(gòu)設(shè)計(jì)及ASIC量產(chǎn)終測(cè)能力，并以此構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定和可靠的測(cè)試系統(tǒng)核心ASIC供應(yīng)鏈，打造全新一代基于自研ASIC芯片的國(guó)產(chǎn)化測(cè)試系統(tǒng)，減少對(duì)外部專用芯片供應(yīng)商資源的依賴，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　2）高端SOC測(cè)試系統(tǒng)制造中心建設(shè)項(xiàng)目：本項(xiàng)目擬建設(shè)高端SoC測(cè)試系統(tǒng)的生產(chǎn)中心，新增高端SoC測(cè)試系統(tǒng)生產(chǎn)能力，以提升和擴(kuò)充產(chǎn)品線，滿足下游客戶對(duì)于高端SoC測(cè)試系統(tǒng)的需求，進(jìn)一步鞏固公司在半導(dǎo)體測(cè)試系統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)先地位。
　　點(diǎn)評(píng)：融資項(xiàng)目或印證公司SOC測(cè)試機(jī)獲得突破，公司發(fā)展進(jìn)入新階段。
　　1） SOC測(cè)試機(jī)的市場(chǎng)空間遠(yuǎn)高于模擬測(cè)試機(jī)，公司可及市場(chǎng)空間大幅擴(kuò)容。測(cè)試機(jī)包括SOC測(cè)試機(jī)、存儲(chǔ)測(cè)試機(jī)、模擬混合測(cè)試機(jī)和RF測(cè)試機(jī)等，其中，SOC測(cè)試機(jī)市場(chǎng)占比約60%，而模擬混合測(cè)試機(jī)市場(chǎng)占比約15%，公司目前穩(wěn)定貢獻(xiàn)收入的產(chǎn)品為模擬/數(shù)?；旌?功率測(cè)試機(jī)等，自2023年發(fā)布面向SOC測(cè)試的8600新平臺(tái)，切入SOC測(cè)試機(jī)業(yè)務(wù)可以大幅擴(kuò)容公司可及市場(chǎng)空間。
　　2） SOC測(cè)試機(jī)國(guó)產(chǎn)化率仍然較低，公司具備優(yōu)良技術(shù)基因，成長(zhǎng)空間廣闊。參考?xì)v史數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約為全球測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模的35%，其中測(cè)試機(jī)占測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)的62%，SOC測(cè)試機(jī)占測(cè)試機(jī)市場(chǎng)規(guī)模的60%，SEMI預(yù)計(jì)2025年全球半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模大約87.70億美元，計(jì)算得到國(guó)內(nèi)SOC測(cè)試機(jī)市場(chǎng)規(guī)模約11.42億美元，我們預(yù)計(jì)SOC測(cè)試機(jī)的國(guó)產(chǎn)化率不超過15%，國(guó)內(nèi)的主要參與者為長(zhǎng)川科技。公司自成立以來專注半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試，并成功實(shí)現(xiàn)模擬測(cè)試機(jī)的國(guó)產(chǎn)替代，技術(shù)積累扎實(shí)，有望在國(guó)產(chǎn)SOC測(cè)試機(jī)市場(chǎng)中獲得可觀的份額。
　　3）伴隨下游資本開支繼續(xù)提升，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基本面有望持續(xù)向好。半導(dǎo)體行業(yè)具備明顯的周期性，2023年下半年以來，公司訂單有所回暖，2024年Q2開始，公司收入端表現(xiàn)持續(xù)向好，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)收入6.21億元，同比增長(zhǎng)19.75%。展望2025年，封測(cè)廠商長(zhǎng)電科技公告稱預(yù)計(jì)2025年固定資產(chǎn)投資預(yù)算為85億元，去年同期為60億元，同比增長(zhǎng)約41.67%，下游資本開支增速可觀，我們預(yù)計(jì)公司成熟產(chǎn)品的基本面有望持續(xù)向好。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為3.52、4.60、5.50億元，同比增速為+40.04%、30.43%、19.75%，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為37X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：驗(yàn)證進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)等