>> 國盛證券-中天科技(600522)乘通信與海纜東風(fēng)，有望打造多增長極-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋嘉吉,黃瀚,趙丕業(yè) |
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在手訂單充裕，為持續(xù)增長打好基礎(chǔ)。2024公司積極把握市場機遇，在能源網(wǎng)絡(luò)多個領(lǐng)域占據(jù)重要市場份額。截至2024年8月27日，公司能源網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域在手訂單約282億元，其中海洋系列約123億元，電網(wǎng)建設(shè)約131億元，新能源約28億元。
智算產(chǎn)業(yè)投資加碼，光通信景氣度提升。從目前產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展看，電信運營商均增加AI算力領(lǐng)域的投入，智算中心建設(shè)已成為電信運營商的重點發(fā)力方向：2024年中國移動算力計劃資本開支475億元，同比增長21.5%；中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化計劃資本開支370億元，同比增長4.1%。公司在光纖光纜、硅光技術(shù)、散熱等方面均有深度布局，且與運營商合作緊密，2024年在三大運營商采集計劃中均有中標(biāo)，且其推出的400GDR4硅光模塊技術(shù)國際領(lǐng)先，預(yù)計將深度收益于光通信產(chǎn)業(yè)鏈需求。
海纜發(fā)展動能強勁，龍頭有望深度受益。目前全球正處于能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段，多國正加強對海上建設(shè)規(guī)劃的支持。參考全球風(fēng)能理事會的說法，未來十年全球海上風(fēng)電裝機容量將以20%的年復(fù)合增速持續(xù)增長，而海纜作為海上電力傳輸?shù)年P(guān)鍵通道需求將不斷提升。公司作為海纜龍頭，在相關(guān)領(lǐng)域有深厚的技術(shù)積累，技術(shù)能力已達(dá)到國際領(lǐng)先水平。公司目前國際海纜市場開拓順利，24年上半年新增海外中標(biāo)項目同比大幅增長，跟蹤的海纜項目池金額已創(chuàng)歷史新高；國內(nèi)方面，公司憑借其技術(shù)優(yōu)勢仍然保持龍頭地位。中長期來看海纜需求起量有望為公司貢獻(xiàn)較大利潤增速。
能源需求攀升，電網(wǎng)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長。AI的迅速發(fā)展帶動電力需求大幅增長，根據(jù)《中國電力行業(yè)投資發(fā)展報告》，國家將加大電網(wǎng)投資力度，加快建設(shè)特高壓和超高壓等骨干網(wǎng)架，預(yù)計2024年電網(wǎng)建設(shè)投資總規(guī)模將超5000億元，且2025年為“十四五”計劃的最后一年，根據(jù)指引預(yù)計““十四五”末共有至少9條待建設(shè)特高壓工程。公司為電網(wǎng)建設(shè)的深度參與者，將受益于電網(wǎng)擴建需求。
投資建議：我們預(yù)計在AI需求的持續(xù)推動下，公司能源基建、光模塊、光纜需求和市場空間將進(jìn)一步被打開；在新能源轉(zhuǎn)型需求下，公司海纜及新能源業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提升?？紤]到2024年前三季度業(yè)績情況，以及結(jié)合行業(yè)景氣度情況，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為33.9、41.7、47.4億元，對應(yīng)PE為14.1、11.4、10.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：算力需求不及預(yù)期，海外擴展不及預(yù)期，市場競爭風(fēng)險。
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