>> 東吳證券-機械設(shè)備行業(yè)跟蹤周報：推薦受益于北美制造業(yè)回流的燃氣輪機&光伏設(shè)備；看好工程機械內(nèi)需復(fù)蘇-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大小： |
1251KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙,韋譯捷,李文意 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1.推薦組合：北方華創(chuàng)、三一重工、中微公司、恒立液壓、中集集團、拓荊科技、海天國際、柏楚電子、晶盛機電、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集團、邁為股份、先導(dǎo)智能、長川科技、華測檢測、安徽合力、精測電子、紐威股份、芯源微、綠的諧波、海天精工、杭可科技、伊之密、新萊應(yīng)材、高測股份、紐威數(shù)控、華中數(shù)控。
2.投資要點：
【燃氣輪機】全球AI數(shù)據(jù)中心擴張帶動發(fā)電需求提升，看好供應(yīng)鏈里中國設(shè)備商潛在受益機會
1月21日特朗普宣布日本軟銀集團、美國開放人工智能研究中心（OpenAI）和美國甲骨文公司三家企業(yè)將投資5000億美元，用于美國AI基建，該項目初始投資1000億美元，并計劃在未來4年內(nèi)擴展至5000億美元。AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來大量用電需求，且對電力的可靠性、穩(wěn)定性提出較高要求，燃氣輪機發(fā)電具備建設(shè)周期快、電力輸出穩(wěn)定、發(fā)電資源要求低等特點，有望成為短期內(nèi)唯一最優(yōu)的數(shù)據(jù)中心供電解決方案。
看好燃氣輪機頭部集成商&零部件供應(yīng)商機會：①杰瑞股份：西門子北美唯一授權(quán)成套商、定制化集成優(yōu)勢突出。杰瑞此前在北美發(fā)電機組的業(yè)務(wù)主要為油氣開采做配套，成套商的壁壘主要在于配套工程師需要及時響應(yīng)（作業(yè)環(huán)境較為艱苦），杰瑞在油氣領(lǐng)域具備專業(yè)團隊，積累了較多定制化成套經(jīng)驗。②應(yīng)流股份：公司為燃機供應(yīng)高溫合金葉片，技術(shù)壁壘高，價值量占比20%-30%，競爭對手產(chǎn)能嚴重不足，公司承接部分產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移需求。③豪邁科技：公司主要做冷端鑄件，包括鑄件和缸體，對機加工能力要求較高，價值量占比約10%。公司壁壘主要在于輪胎模具、機床、冷端部件協(xié)同作用較強，機加工能力突出，2006年就開始與GE、西門子等燃機頭部客戶合作，有望受益于產(chǎn)業(yè)鏈緊張帶來的份額提升。④聯(lián)德股份：主業(yè)具備AI溫控基建+柴發(fā)機+燃機邏輯、綁定核心客戶。
【船舶】船舶制造：船廠業(yè)績拐點已至，供給剛性下造船行業(yè)景氣度有望延續(xù)
根據(jù)克拉克森，2024年全球新造船訂單量創(chuàng)下17年以來最高，全球船廠共簽訂新船訂單1.7億。供給剛性之下，船價維持較高水平，截至2024年12月28日，克拉克森新造船指數(shù)較年初上漲6%，距離2008年歷史峰值1.3%。中國船廠于本輪上行周期中最為受益：根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2024年我國造船完工量0.48億DWT，同比增長14%；新接訂單量1.1億DWT，同比增長59%，截至12月底，手持訂單量2.1億DWT，同比增長50%。2024年我國造船完工量、新接訂單量和手持訂單量以載重噸計分別占全球總量的56%、74%和63%。隨前期減值計提、低利潤率訂單交付，我國船廠盈利拐點已現(xiàn)：(1)2024年中國船舶預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤33-40億元，同比增長12%-35%，單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤10-17億元，同比增長160%-337%，環(huán)比增長20%-101%；(2)2024年中國重工預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11.5-13.5億元，同比扭虧，單Q4實現(xiàn)歸母凈利潤2-4億元，同比扭虧，環(huán)比變動-46%-4%。當前造船鏈核心標的在手訂單飽滿，截至2024年末中國船舶/中國重工分別為281/203億美元，且結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。南北船重組背景下，國內(nèi)格局、相關(guān)標的經(jīng)營質(zhì)量有望改善，繼續(xù)推薦【中國船舶】，建議關(guān)注【中國動力】
【工程機械】看好2025年國內(nèi)中大挖景氣度回升，關(guān)注出口結(jié)構(gòu)性機會
國內(nèi)市場：根據(jù)草根調(diào)研，2025年1月國內(nèi)挖掘機開工率延續(xù)2024年12月向好趨勢，在積極的財政政策支持下，下游需求持續(xù)回暖。我們認為，2025年工程機械內(nèi)銷有望受益于下游基建回款端邊際好轉(zhuǎn)&雅魯藏布江電站等大項目支撐，中大挖銷量有望持續(xù)改善。海外市場：分地區(qū)來看，2025年預(yù)計亞非拉等新興地區(qū)仍有望保持快速增長；歐美地區(qū)降幅有望收窄，且?guī)齑嫠揭呀?jīng)降至低位，尤其是北美市場，部分公司在北美地區(qū)庫存水平從高點12個月已經(jīng)下降至3-4個月，隨著主機廠在北美渠道、后市場、產(chǎn)品型譜等方面逐步完善，2025年中國品牌有望在北美地區(qū)實現(xiàn)突破。分產(chǎn)品來看，主機廠普遍對礦機、高機、農(nóng)機等新興產(chǎn)品在全球提份額具備較強信心，當前國產(chǎn)主機廠在新興品類市場份額普遍較低，有望實現(xiàn)較快增速。推薦三一重工、中聯(lián)重科、柳工、山推股份、恒立液壓。
【光伏設(shè)備】美國本土光伏產(chǎn)能布局有望加速，HJT路線為美國光伏最優(yōu)解
看好AI發(fā)展+降息周期帶來的光伏發(fā)電需求，美國光伏本土產(chǎn)能建設(shè)興起。一是AI爆發(fā)帶來大量發(fā)電需求，電力缺口亟待填補，而地熱和核電的地域限制大+建設(shè)周期長，光伏電站的建設(shè)周期相對較短，且不受地理位置的限制；二是戶用光伏受高利率影響最大，降息有望刺激裝機；此外美國IRA法案在制造端和安裝端對本土的光伏項目進行補貼。HJT為美國光伏市場最優(yōu)解，成本&專利方面具備顯著優(yōu)勢。相比較TOPcon，HJT可降低20%的碳排放（全流程低溫工藝）、節(jié)約70%的用電量（工序少&低溫工藝）、節(jié)約60%的人工數(shù)量（僅4道工序）、節(jié)約20% - 60%的用水量，因此是最適合美國本土擴產(chǎn)的光伏技術(shù)路線，根據(jù)我們測算，在美國補貼助力下，HJT的盈利水平約為5.6美分/w，在這樣的盈利水平下，1.2年時間左右實現(xiàn)設(shè)備投資回
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