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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，24年預(yù)計(jì)歸母凈虧損13.9-19.9億元（23年為盈利12.58億元），扣非后歸母凈虧損14.15-20.15億元（23年為盈利6.60億元），業(yè)績預(yù)告業(yè)績大幅低于此前我們的業(yè)績預(yù)期（24歸母凈利潤-2.2億元），主因：1）金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和投資虧損預(yù)計(jì)共11億元；2）AI相關(guān)費(fèi)用投入加大。我們?nèi)钥春霉竞罄m(xù)AI應(yīng)用端的持續(xù)迭代和落地，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　構(gòu)建多元化的AI業(yè)務(wù)矩陣，“天工大模型4.0”o1版和4o版正式上線
　　公司目前已經(jīng)完成了“算力基礎(chǔ)設(shè)施—大模型算法—AI應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，并構(gòu)建了多元化的AI業(yè)務(wù)矩陣。2025年1月6日，公司正式將“天工大模型4.0”o1版和4o版同步上線，并全量登陸天工網(wǎng)頁和APP。天工大模型4o是由昆侖萬維自研的多模態(tài)模型，其賦能的實(shí)時(shí)語音對(duì)話助手Skyo是一個(gè)具備情感表達(dá)能力、快速響應(yīng)能力、多語言流暢切換的智能語音對(duì)話工具，為用戶帶來流暢實(shí)時(shí)的對(duì)話體驗(yàn)。我們認(rèn)為，Skyo的上線是公司在智能語音交互技術(shù)方向的重大突破，是從“操縱機(jī)器”邁向“和真人交流”的重要一步，借此公司能力邊界有望持續(xù)向外擴(kuò)展。
　　海外業(yè)務(wù)有支撐，SkyReels北美上線布局海外短劇業(yè)務(wù)
　　1）Opera啟動(dòng)“AIFeature Drops”計(jì)劃，創(chuàng)新性地推出“Ask Aria”、“AriaVoice”等一系列功能；同時(shí)，GX版Aria新增圖像生成、圖像理解、語音輸出等多項(xiàng)強(qiáng)力能力。我們認(rèn)為Opera技術(shù)更新有助于提升瀏覽體驗(yàn)。2）旗下AI短劇平臺(tái)SkyReels于12月正式在美國上線，SkyReels平臺(tái)集成了昆侖萬維自研劇本大模型、自研分鏡大模型、自研3D生成大模型，以及業(yè)界首個(gè)將AI 3D引擎與視頻大模型深度融合的創(chuàng)新平臺(tái)WorldEngine。根據(jù)公司官微，SkyReels AI短劇平臺(tái)計(jì)劃在未來幾個(gè)月內(nèi)，通過與北美當(dāng)?shù)氐膬?nèi)容創(chuàng)作者和制作團(tuán)隊(duì)合作，進(jìn)一步豐富內(nèi)容。我們認(rèn)為，SkyReels上線是公司全球化AI戰(zhàn)略的重要布局，業(yè)務(wù)覆蓋面有望繼續(xù)擴(kuò)大。
　　下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”
　　考慮公司24年投資虧損較大，AI相關(guān)費(fèi)用投入高于我們預(yù)期，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利-16.90 /-3.11 /2.73億元，前值為-2.23/3.23/4.12億元，調(diào)整幅度-658%/-196%/-34%。我們SOTP估值法估計(jì)公司目標(biāo)市值552.0億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)44.84元（前值45.46元，亦基于SOTP估值），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI落地不及預(yù)期、模型開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。