>> 東吳證券-青木科技(301110)電商代運營龍頭，潮玩代運營+品牌孵化打開成長曲線-250126
| 上傳日期： |
2025/1/26 |
大?。?/td>
| 2226KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,張家璇,郗越 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
電商服務業(yè)界領先，布局發(fā)展多元業(yè)態(tài)。公司成立于2011年，圍繞品牌零售輸出整體解決方案，2024Q1-3營收8.08億元（yoy+20%），歸母凈利0.72億元（yoy+62%），公司業(yè)務主要分為三大板塊：①電商代運營業(yè)務23年營收占比50.3%，為眾多優(yōu)質(zhì)品牌提供天貓、京東等傳統(tǒng)電商平臺上官方旗艦店代運營服務，在大服飾領域優(yōu)勢明顯，潮玩領域合作Jellycat、泡泡瑪特等；②品牌孵化與管理業(yè)務23年營收占比37.2%，由總代理向成立合資公司轉(zhuǎn)變，引入成長初期的海外品牌，全盤負責品牌推廣銷售工作，聚焦小而美的大健康、寵物食品賽道；③技術解決方案與消費者運營管理板塊23年營收占比12.5%，提高公司電商代運營及品牌孵化業(yè)務工作效率，實現(xiàn)降本增效。
電商運營服飾品類優(yōu)勢明顯，潮玩有望成為品牌電商服務新增量。電商代運營是公司主要的收入來源，青木科技作為頭部電商服務企業(yè)，積累十余年豐富的代運營經(jīng)驗，不斷吸引增量品牌簽訂合作，2019年-2023年，公司合作品牌數(shù)量從34個增至57個，涵蓋Skechers、ACNEStudios、UnderArmour、李寧等。同時，公司著力向潮玩品類拓展，連續(xù)承接潮玩品牌泡泡瑪特、jellycat線上代運營，潮玩品類市場潛力巨大，情緒價值不斷吸引年輕消費客群，公司與頭部品牌泡泡瑪特、Jellycat合作不僅開拓公司新的盈利能力增長點，同時成功積累潮玩行業(yè)運營經(jīng)驗和先發(fā)優(yōu)勢。
品牌孵化卡位小而美賽道，培育第二增長曲線。品牌孵化業(yè)務主要聚焦在大健康產(chǎn)業(yè)和寵物食品兩個新興賽道，公司與在國內(nèi)仍處于發(fā)展初級階段的品牌共同成立合資公司（青木科技持股50%以上），擁有品牌在中國區(qū)域所有業(yè)務和商標的授權(quán)。公司組建團隊負責合資公司的具體運營，以實現(xiàn)品牌在中國區(qū)域的快速增長。目前公司已經(jīng)成功孵化多個國際知名品牌，包括西班牙私護健康品牌Cumlaude Lab珂蔓朵、意大利自然膳食品牌Zuccari等，伴隨公司引入的新興品牌增多，以及原有品牌規(guī)模增長，品牌孵化業(yè)務雖基數(shù)較小但未來有望迎爆發(fā)。
技術解決方案與消費者運營管理賦能主業(yè)，有望實現(xiàn)降本增效。公司構(gòu)造全渠道IT系統(tǒng)，包括“青木OMS”、“青木小白”及“數(shù)據(jù)磨坊CRM”等系統(tǒng)。青木科技人工成本占比較高，2023年公司勞務及其他成本占營業(yè)成本比重達62%，AI賦能下有望提升效率，優(yōu)化成本。
盈利預測與投資評級：青木科技布局多元電商服務業(yè)態(tài)，代運營縱向守住大服飾品牌頭部地位、加深優(yōu)質(zhì)品牌合作，橫向布局潮玩行業(yè)，挖掘代運營品類盈利新增量。同時品牌孵化業(yè)務卡位大健康及寵物食品小而美賽道，高增可期。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為0.9/1.2/1.7億元，對應2025/1/23收盤價PE約68/49/36X，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風險提示：品牌商合作風險、宏觀經(jīng)濟環(huán)境波動風險、行業(yè)競爭加劇等。
|
|
