>> 東吳證券-東方甄選(01797.HK)FY2025H1業(yè)績點評：運營逐漸企穩(wěn)，建議關注微信渠道增量貢獻-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
張良衛(wèi),周良玖,郭若娜 |
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投資要點
事件：公司FY2025H1收入實現(xiàn)21.87億元，yoy-9.3%，歸母凈虧損96.80百萬元，經(jīng)調整凈虧損1.61百萬元。若剔除出售與輝同行的財務影響（即與輝同行所產(chǎn)生的一次性開支及利潤），F(xiàn)Y2025H1公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務凈利潤為32.7百萬元。
多渠道策略持續(xù)推進，期待微信小店貢獻增量。FY25H1公司自營產(chǎn)品及直播電商GMV 48億元，繼續(xù)推進多渠道策略：新開「東方甄選生鮮號」抖音賬號日GMV連續(xù)幾個月超過2百萬元；在天貓、微信、拼多多等平臺店鋪實現(xiàn)穩(wěn)步增長；在新東方學習中心里通過自動售賣機方式銷售產(chǎn)品。公司自有APP渠道繼續(xù)表現(xiàn)亮眼，F(xiàn)Y25H1GMV占總GMV 13.6%，已付費會員22.83萬人，同比增長84%，單個用戶平均貢獻穩(wěn)步提升，充分彰顯用戶高黏性和忠誠度。新渠道上建議關注微信小店送禮功能帶來的變化，根據(jù)公司業(yè)績會，東方甄選微信小店送禮功能日GMV已突破百萬元，后續(xù)銷售表現(xiàn)值得關注。
深耕供應鏈，自有品繼續(xù)驅動公司穩(wěn)健發(fā)展。公司已成功推出多條極具市場競爭力的自營產(chǎn)品線，如保健食品、寵物食品、新中式服裝等，并取得優(yōu)異的表現(xiàn)及業(yè)績。FY25H1公司自有品GMV占總GMV約37%，截至2024年11月30日，自營品數(shù)量超過600個（FY2024為488個）。FY25H1公司毛利率同比提升0.7pct至33.6%，部分受益于自營品健康發(fā)展。2025年公司將繼續(xù)聚焦大單品策略，提升爆品數(shù)量，我們看好自營品方向繼續(xù)深耕推動公司長期穩(wěn)健發(fā)展。
盈利預測與投資評級：受到出售與輝同行的財務影響，我們將公司FY2025-2026持續(xù)經(jīng)營業(yè)務Non-IFRS凈利潤預測由10.65/11.37億元調整至2.25/5.02億元，新增FY2027預測6.95億元，對應FY2025-2027 PE分別為66/29/21倍，公司主業(yè)運營逐漸企穩(wěn)，微信小店等新渠道有望貢獻增量，維持“買入”評級。
風險提示：渠道拓展低預期，消費低預期，短期投入增加影響盈利能力。
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