>> 華聯(lián)期貨-原油月報(bào)：庫(kù)存連續(xù)下降，基本面支撐油價(jià)-250126
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2025/1/27 |
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作者： |
黃秀仕 |
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◆庫(kù)存：上周美國(guó)原油庫(kù)存下滑至2022年3月以來(lái)的最低水平，美國(guó)餾分油庫(kù)存也有所下降，而汽油庫(kù)存則有所上升，煉油活動(dòng)急劇下降，減少了對(duì)原油的需求。當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少了100萬(wàn)桶，降至4.117億桶，這是連續(xù)第九周下降，此前預(yù)期庫(kù)存減少160萬(wàn)桶。俄克拉荷馬州庫(kù)欣交割中心的原油庫(kù)存減少了14.8萬(wàn)桶，降至2.070萬(wàn)桶，這一水平已接近運(yùn)營(yíng)最低水平。上周汽油庫(kù)存增加了230萬(wàn)桶，達(dá)到2.459億桶，與預(yù)測(cè)一致。包括柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫(kù)存當(dāng)周減少310萬(wàn)桶，至1.289億桶，預(yù)期為增加30萬(wàn)桶。上周美國(guó)原油凈進(jìn)口增加18.4萬(wàn)桶/日。
◆供應(yīng)：上周美國(guó)原油產(chǎn)量維持在1350萬(wàn)桶/日，比去年同期增長(zhǎng)30萬(wàn)桶/日。此前產(chǎn)量水平從2023年最初的1200萬(wàn)桶/日上升至1350萬(wàn)桶/日，2023年8月份至今產(chǎn)量大漲超100萬(wàn)桶/日。OPEC+在12月5日的會(huì)議上再次推遲增產(chǎn)。OPEC+此前推遲原定在10月和11月增加石油產(chǎn)量的計(jì)劃，因油價(jià)較低，并補(bǔ)充說(shuō)，如有必要，可能會(huì)進(jìn)一步暫?；蚰孓D(zhuǎn)增產(chǎn)計(jì)劃，這些國(guó)家原計(jì)劃從10月起提高220萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量。OPEC 12月原油產(chǎn)量為2,674.1萬(wàn)桶/日，11月為2671.5萬(wàn)桶/日。其中沙特12月原油產(chǎn)量為893.8萬(wàn)桶/日，11月為896.2萬(wàn)桶/日。伊拉克12月原油產(chǎn)量為401.9萬(wàn)桶/日，11月為404.2萬(wàn)桶/日。伊朗12月原油產(chǎn)量為331.4萬(wàn)桶/日，11月為332.6萬(wàn)桶/日。供應(yīng)端存在下行預(yù)期，一個(gè)是OPEC+的減產(chǎn)，一個(gè)是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量觸及天花板。美國(guó)原油產(chǎn)量增幅較小，受限于前期油企縮減資本開支，原油產(chǎn)量進(jìn)入瓶頸期。OPEC+宣布延長(zhǎng)自愿減產(chǎn)措施總計(jì)減產(chǎn)586萬(wàn)桶/日，約占全球需求的5.7%。其中366萬(wàn)桶日的減產(chǎn)措施延長(zhǎng)一年至2025年底，另外220萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)行動(dòng)延長(zhǎng)三個(gè)月至2025年3月底。OPEC+的減產(chǎn)是支撐油價(jià)的重要因素。
◆需求：上周煉廠煉油量下降了110萬(wàn)桶，為2024年1月以來(lái)最大單周降幅，而產(chǎn)能利用率驟降5.8個(gè)百分點(diǎn)，降至85.9%。墨西哥灣沿岸的煉油廠進(jìn)入檢修季節(jié)，未來(lái)一個(gè)月左右的時(shí)間里，產(chǎn)能利用率可能保持低位。在季節(jié)性層面上，需求略好于去年同期的水平。市場(chǎng)一直在密切關(guān)注汽油供需情況。原油加工保持穩(wěn)定，12月份規(guī)上工業(yè)原油加工量5935萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%，增速比11月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；日均加工191.5萬(wàn)噸。2024年，規(guī)上工業(yè)原油加工量70843萬(wàn)噸，同比下降1.6%。需求端有增量變化，美國(guó)需求旺盛，中國(guó)需求回穩(wěn)，需求端整體穩(wěn)中有升。中國(guó)原油需求有望在出行需求帶動(dòng)下復(fù)蘇。
◆觀點(diǎn):特朗普喊話OPEC降低油價(jià)，消息面短期影響油價(jià)回落，但是美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)9周下行，基本面支撐油價(jià)。美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)下行，同時(shí)需求端進(jìn)入季節(jié)性旺季，利多原油。庫(kù)存方面，美國(guó)原油庫(kù)存下行，維持去庫(kù)趨勢(shì)不變，同時(shí)整體庫(kù)存水平處于歷史極低水平，庫(kù)存有望進(jìn)一步回落。供應(yīng)端利好，俄羅斯原油受新一輪制裁影響，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量見頂，OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)政策，中東原油產(chǎn)量有望下降，油價(jià)有望延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。需求端有望提振，美國(guó)需求旺盛，中國(guó)原油需求近期有止跌回穩(wěn)跡象，需求端整體穩(wěn)中有升。供需面改善有望提振油價(jià)。
◆策略：多單持有，SC2503參考區(qū)間550-680。
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