>> 華聯(lián)期貨-橡膠月報(bào)：供應(yīng)或反彈，需求不樂觀-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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pdf 共36頁 |
來源： |
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作者： |
黎照鋒 |
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宏觀：924及其后一攬子政策強(qiáng)勁利好宏觀經(jīng)濟(jì)，但PMI、cpi、地產(chǎn)等數(shù)據(jù)邊際走弱，政策效力仍有待時間發(fā)酵；政治局要求穩(wěn)住股市和樓市，但房地產(chǎn)方面要求嚴(yán)控增量，預(yù)料實(shí)物工作量受限。
供應(yīng)：對于2025年的產(chǎn)量，雖然大周期產(chǎn)能拐點(diǎn)已經(jīng)到來，但慣性仍在；從天氣預(yù)期來看，歷史上厄爾尼諾后如果次年拉尼娜，那再下一年增產(chǎn)的概率較大（2017和2021均大幅增產(chǎn)），今年拉尼娜概率偏大但仍未確認(rèn)，如果確認(rèn)拉尼娜，那2025年天氣利好生產(chǎn)的可能性較大；但是，這種統(tǒng)計(jì)上的增產(chǎn)也有可能歸因于價格高企之后的生產(chǎn)積極性激勵，因?yàn)槎驙柲嶂Z后通常導(dǎo)致生產(chǎn)問題從而價格走高，2024年就是這樣的情況，當(dāng)前的一萬八左右價格毛利大概在50%。目前要密切跟蹤拉尼娜和天氣的發(fā)展情況。
庫存：青島干膠庫存在2023年8月到2024年10月中旬快速去庫到2017年以來的低位，目前處于低位累庫態(tài)勢，預(yù)料持續(xù)累庫。交易所ru倉單年度注銷后處于較低水平，nr倉單三季度后在5年高位快速回落至中位水平。順丁庫存下半年以來持續(xù)反彈至2017以來高位。山東全鋼胎和半鋼胎成品庫存均處于多年中間位置。
需求：四季度房地產(chǎn)投資邊際走弱，房屋新開工在低基數(shù)的基礎(chǔ)上一降再降而且邊際走弱，2024交通運(yùn)輸投資低于過往兩年，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)越來越飽和。根據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年12月份我國重卡銷量環(huán)比11月上漲15%，在補(bǔ)貼政策收尾的情況下出現(xiàn)反季節(jié)翹尾跡象，持續(xù)性有待觀察。工程機(jī)械銷量也處于較低位置，水泥等指標(biāo)較弱。國內(nèi)乘用車銷量（含出口）在政策刺激、國產(chǎn)替代、出口攻占海外的情況下表現(xiàn)亮眼。特朗普當(dāng)選貿(mào)易保護(hù)主義預(yù)料加劇，逆全球化不利于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也要提防海外在美元長期高利率后的硬著陸風(fēng)險(xiǎn)。
策略：供應(yīng)端擾動減少毛利較高，需求端現(xiàn)實(shí)和情緒較差。操作上，短線反彈勢頭仍然保持，區(qū)間參考17000~18000。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：天氣情況、汽車產(chǎn)銷、宏觀資金面、行業(yè)政策
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