>> 華聯(lián)期貨-生豬月報(bào)：供需寬松，豬價(jià)重心下移-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔣琴 |
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基本面觀點(diǎn)
現(xiàn)貨：目前生豬市場(chǎng)供應(yīng)增量依舊大于需求增量，月內(nèi)豬價(jià)重心下移。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)生豬出欄均價(jià)為15元/公斤，環(huán)比下跌2.30%，同比上漲8.28%，低價(jià)區(qū)報(bào)14.00元/公斤。同時(shí)當(dāng)前替代品價(jià)格低廉，豬肉市場(chǎng)有效需求不足，疊加養(yǎng)殖端情緒支撐相對(duì)有限，短期豬價(jià)或延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。
產(chǎn)能：據(jù)官方公布的能繁母豬存欄量數(shù)據(jù)顯示，2024年12月全國(guó)能繁母豬存欄4078萬(wàn)頭。為促進(jìn)豬肉市場(chǎng)供需平衡，2024年初農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將能繁母豬保有量目標(biāo)由4100萬(wàn)頭調(diào)減到3900萬(wàn)頭，目前生豬產(chǎn)能相當(dāng)于正常保有量的104.6%，已接近105%的產(chǎn)能調(diào)控綠色合理區(qū)域上線。另一方面，2024年上半年生豬現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，飼料成本大幅回落，生豬養(yǎng)殖盈利仍保持在正常水平。近幾年母豬生產(chǎn)效率持續(xù)提升，2024年以來(lái)PSY（母豬提供斷奶仔豬數(shù)）比往年又提高約0.6頭。綜合產(chǎn)能角度來(lái)看2025年9月份之前豬價(jià)或?qū)⒕S持低位水平。同時(shí)養(yǎng)殖端在有利潤(rùn)的情況下，產(chǎn)能主動(dòng)調(diào)減意愿偏弱，仍以產(chǎn)能優(yōu)化更替為主，預(yù)計(jì)2025年上半年豬肉供應(yīng)寬裕，市場(chǎng)長(zhǎng)線預(yù)期轉(zhuǎn)弱，期貨盤面承壓的走勢(shì)亦對(duì)此有所反饋。不過(guò)高豬價(jià)并未刺激行業(yè)新增大量配種行為，皆因上一個(gè)豬周期的大幅虧損，目前養(yǎng)殖端補(bǔ)欄相對(duì)謹(jǐn)慎。后市需重點(diǎn)關(guān)注規(guī)模場(chǎng)出欄計(jì)劃調(diào)整、市場(chǎng)情緒變化、終端需求增量、出欄體重調(diào)整、二育動(dòng)態(tài)及凍品庫(kù)存等因素。
策略觀點(diǎn)與展望
展望：目前國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄延續(xù)緩增趨勢(shì)，規(guī)模企業(yè)產(chǎn)能依舊在增長(zhǎng)，中小散戶有減產(chǎn)能趨勢(shì)，總體產(chǎn)能增速放緩。二育市場(chǎng)在成本及資金雙重壓力之下，市場(chǎng)整體心態(tài)趨于謹(jǐn)慎。2024年豬價(jià)重心上移，而飼料原料價(jià)格大幅下搓，養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)較高，同時(shí)現(xiàn)金流得到極大補(bǔ)充，促使行業(yè)在2-3季度擴(kuò)產(chǎn)能，按6個(gè)月育肥周期計(jì)算，補(bǔ)欄仔豬的出生量對(duì)應(yīng)2025年上半年生豬的出欄量將逐月增加，疊加目前暫未完成去體重任務(wù)，2025年春節(jié)后消費(fèi)淡季豬肉大概率供給過(guò)剩，豬價(jià)或?qū)②呄虺杀揪€甚至進(jìn)入虧損周期，期貨上2025年3、5、7月合約易跌難漲。需求端來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)信心不足，導(dǎo)致豬肉的有效需求不足，整體呈旺季不旺態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)豬價(jià)或延續(xù)區(qū)間偏弱震蕩。
策略：中期供應(yīng)存量消化壓力仍存，生豬供需預(yù)期整體偏空。03合約壓力位參考13800，期權(quán)方面，賣出LH2503-C13800合約持有。05合約壓力位參考13400，支撐位12500。年后擇機(jī)賣出LH2505-C-13400合約。
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