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宏觀：特朗普政治時代正式開啟，預計其貿易政策壁壘對全球市場造成動蕩。特朗普表示，他的政府正在討論從2月1日起對從中國進口的商品征收10%的關稅，此前他曾表示從2月1日起對墨西哥和加拿大產品加征25%的關稅。他還表示將對歐洲進口商品征收關稅，但沒有提供進一步的細節(jié)。美聯(lián)儲方面保持靜默，未給出更多利率方向。國內宏觀舉措積極，繼續(xù)提振市場情緒。
　　供應：海外主要礦山擾動仍在，加上礦山品位不高，精礦開采難度加大，導致緊張格局持續(xù)。目前國內現(xiàn)貨TC報價持續(xù)走低，已跌至個位數，加劇供應短缺的憂慮。隨著銅礦供應緊張及加工費超跌影響，預計后期產量影響將逐漸顯現(xiàn)。
　　需求：春節(jié)前夕下游需求疲軟，現(xiàn)貨市場成交清淡，升水承壓下滑，供需格局轉弱。受季節(jié)性消費淡季和春節(jié)前期放假的影響，現(xiàn)貨市場交易平淡，新訂單增量減少。不過中長期看，受益于新一年的電網增容擴容需求，銅線纜訂單數量有望持續(xù)增加。而目前光伏組件價格已進入穩(wěn)定期，“產裝差”收窄帶來的需求下滑壓力不大，預計春節(jié)后光伏市場訂單恢復情況將較為流暢。在光伏與電力訂單需求向好的保障下，2025年春節(jié)后銅市累庫期有望短于2024年，價格或具有較強韌性。
　　庫存：倫銅庫存保持降勢姿態(tài)，滬銅社庫續(xù)漲，截至1月24日創(chuàng)下一個半月新高，顯示節(jié)前現(xiàn)貨消費低迷，年末放假氛圍及淡季影響顯著，庫存累積預期上升。
　　觀點：雖然美國關稅等政策或在短期內對工業(yè)金屬價格形成一定的沖擊，但后續(xù)其價格運行邏輯仍有望在經濟基本面支撐下，回歸正常的供需基本面。而我國的逆周期調節(jié)政策也將持續(xù)發(fā)力，有望對工業(yè)金屬價格形成有效支撐。產業(yè)方面，海外主要礦山擾動仍在，加上礦山品位不高，精礦開采難度加大，導致緊張格局持續(xù)。隨著銅礦供應緊張及加工費超跌影響，預計后期產量影響將逐漸顯現(xiàn)。短期春節(jié)前夕下游需求疲軟，現(xiàn)貨市場成交清淡，升水承壓下滑，供需格局轉弱。受季節(jié)性消費淡季和春節(jié)前期放假的影響，現(xiàn)貨市場交易平淡，新訂單增量減少。不過中長期受益于新一年的電網增容擴容需求，銅線纜訂單數量有望持續(xù)增加。而目前光伏組件價格已進入穩(wěn)定期，“產裝差”收窄帶來的需求下滑壓力不大，預計春節(jié)后光伏市場訂單恢復情況將較為流暢。在光伏與電力訂單需求向好的保障下，2025年春節(jié)后銅市累庫期有望短于2024年，價格或具有較強韌性。
　　策略：短期規(guī)避春節(jié)長假過節(jié)持倉風險，中期等節(jié)后回調再布局買入做多，滬銅2503參考支撐位74000元/噸。