>> 招商證券-滬電股份(002463)收入利潤高速增長符合預(yù)期，看好公司高端產(chǎn)能持續(xù)釋放彈性業(yè)績-250126
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡,程鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告24年業(yè)績快報，24年總收入133.4億同比49.3%，歸母凈利25.9億同比+71.1%，扣非歸母凈利25.5億同比+80.8%，凈利率19.4%同比+2.5pcts。我們點(diǎn)評如下：
24Q4收入利潤高增符合預(yù)期并創(chuàng)歷史季度業(yè)績記錄，AI需求持續(xù)推動收入及利潤高速增長。24年業(yè)績高速增長受益于高速運(yùn)算服務(wù)器、人工智能等新興計(jì)算場景對高端PCB的結(jié)構(gòu)性需求，依托平衡的產(chǎn)品布局以及深耕多年的中高階產(chǎn)品與量產(chǎn)技術(shù)，24年公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收約128.4億元同比+49.8%；同時隨著公司PCB業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，公司PCB業(yè)務(wù)毛利率提升至35.85%同比+3.39pcts。單看Q4季度，收入43.3億同比+51.6%環(huán)比+12.0%，歸母凈利7.4億同比+32.1%環(huán)比+4.4%，扣非歸母凈利7.4億同比+39.5%環(huán)比+6.5%，業(yè)績符合預(yù)期，收入單季度超40億創(chuàng)歷史季度記錄。Q4收入端同比繼續(xù)保持高速增長趨勢，環(huán)比提速增長顯示下游AI高算力計(jì)算場景對PCB的結(jié)構(gòu)性需求持續(xù)旺盛。利潤端增速低于收入增速，主因公司Q4計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備約1.5億，我們認(rèn)為公司整體業(yè)務(wù)的盈利能力依然處于較高的水平。
短期來看，下游AI服務(wù)器及高階交換機(jī)等高毛利高速高多層板和HDI板需求占比仍保持旺盛，北美算力大客戶新一代AI服務(wù)器量產(chǎn)出貨階段，高速AI算力類產(chǎn)品出貨占比有望持續(xù)提升，公司訂單飽滿，產(chǎn)能保持相對緊缺狀態(tài)。
展望25-26年，公司國內(nèi)及海外產(chǎn)能加速擴(kuò)建打破產(chǎn)能瓶頸，AI算力+汽車業(yè)務(wù)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)彈性業(yè)績。全球通用AI技術(shù)加速演進(jìn)推動算力領(lǐng)域需求快速增長，公司卡位北美算力頭部客戶群，400G/800G/1.6T交換機(jī)、AI服務(wù)器用高價值量的高多層板、6階HDI出貨占比有望大幅提升，泰國新建工廠投產(chǎn)爬坡放量，國內(nèi)43億投資加速新建AI算力芯片配套高端PCB產(chǎn)能，將進(jìn)一步推動業(yè)績釋放；汽車領(lǐng)域，公司在ADAS、智能座艙域控、電機(jī)電控板、雷達(dá)板等高端PCB環(huán)節(jié)具備優(yōu)勢資源，產(chǎn)能持續(xù)釋放，望推動汽車業(yè)務(wù)快速增長，同時子公司勝偉策加大下一代核心技術(shù)48V p2Pack市場開拓，并持續(xù)推進(jìn)800V高壓p2Pack技術(shù)產(chǎn)品的商用化，勝偉策經(jīng)營有望逐步向好。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司長線增長邏輯清晰，順下游AI算力高速發(fā)展趨勢加速國內(nèi)及海外高端產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程，高端產(chǎn)品占比不斷提升，有望打開更高的業(yè)績成長空間。考慮到公司Q4收入利潤創(chuàng)單季度歷史記錄，且訂單飽滿，未來產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，我們最新預(yù)測24-26年?duì)I收為133.4/162.8/192.1億，歸母凈利潤為25.9/34.8/42.4億，對應(yīng)EPS為1.35/1.82/2.21元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為33.1/24.6/20.2倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：客戶需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、地緣政治風(fēng)險加劇、新增產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
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