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報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2025年伊始，配置行情提前“搶跑”和“開門紅”共同作用下，國(guó)債收益率不斷下行突破關(guān)鍵點(diǎn)位創(chuàng)新低。市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)由早期資金面導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)期主導(dǎo)，目前我們認(rèn)為10Y、30Y收益率已提前充分定價(jià)年內(nèi)第一次“降息”政策預(yù)期空間。但是當(dāng)前由于1月“降息”預(yù)期未兌現(xiàn)，國(guó)債收益率面臨著下行空間逼仄以及情緒面擾動(dòng)的雙重壓力。此外海外影響因素充滿著不確定性，匯率壓力與國(guó)內(nèi)“適度寬松”的政策博弈將會(huì)帶來(lái)怎樣的預(yù)期變化需要不斷結(jié)合市場(chǎng)情況進(jìn)行演繹。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，2025年利率雖長(zhǎng)期下行趨勢(shì)格局未改，但短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇也將影響著固定收益整體凈值表現(xiàn)。毫無(wú)疑問(wèn)國(guó)債期貨將在2025年發(fā)揮其作為利率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)工具的重要作用。本篇專題將會(huì)基于我們對(duì)于國(guó)債期貨全框架策略的梳理，嘗試尋找在2025年更適應(yīng)市場(chǎng)新象的策略方向。
　　目前國(guó)債期貨的全策略框架由于基差中樞和跨期價(jià)差的趨勢(shì)性偏移，早期的基于統(tǒng)計(jì)回歸邏輯的套利策略階段性失效，需等待未來(lái)市場(chǎng)定價(jià)邏輯重回資金面導(dǎo)向或再度發(fā)揮作用。在當(dāng)下市場(chǎng)預(yù)期主導(dǎo)環(huán)境下，我們基于基差以及跨期價(jià)差衡量多頭情緒的方法論提出更為清晰簡(jiǎn)單的策略組合，即中性套利策略方向上僅擇時(shí)推薦正向套保和做多跨期價(jià)差，與現(xiàn)券或期貨多頭持倉(cāng)相結(jié)合起到風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)和收益增厚的效果。相反基差和跨期價(jià)差趨勢(shì)下行反映市場(chǎng)多頭一致性預(yù)期集中，可適當(dāng)暴露敞口。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　內(nèi)部政策力度不及預(yù)期，外部不利因素突發(fā)