>> 華鑫證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：豬價節(jié)前小幅反彈不改長期回落趨勢，寵物食品乘風(fēng)國內(nèi)外擴容業(yè)績增長亮眼-250127
| 上傳日期： |
2025/1/27 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
婁倩 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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①生豬養(yǎng)殖
節(jié)前豬價迅速回落后有所回升，預(yù)期未來豬價將呈現(xiàn)逐季下降趨勢。本周商品豬出欄價延續(xù)回落趨勢，全國周均價已下降至15.4元/公斤，周環(huán)比下降0.33元/公斤。從日均價走勢來看，本周豬價回落后經(jīng)歷了快速的兩天價格反彈，回落主因能繁產(chǎn)能持續(xù)提升帶來的整體豬肉供給量增加，以及春節(jié)假期前最后一波的集中出欄。豬價反彈發(fā)生在周四和周五，日均價格回升至15.77元/公斤，主因臨近春節(jié)返鄉(xiāng)潮已經(jīng)開始，部分屠宰場已初步進入休假的狀態(tài)，節(jié)前幾日的短期內(nèi)豬肉供給驟然減少，推動豬價的抬升。能繁產(chǎn)能方面，雖然根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的12月能繁母豬數(shù)據(jù)，全國能繁存欄略有所回落，下降至4078萬頭，月環(huán)比下降0.05%。但是從涌益咨詢和鋼聯(lián)數(shù)據(jù)另外兩個生豬數(shù)據(jù)監(jiān)測來源來看，全國12月能繁母豬存欄數(shù)依然延續(xù)上升趨勢，兩方檢測值分別月環(huán)比上漲1.27%和0.39%。我們判斷全國能繁存欄依然延續(xù)上升趨勢，但因?qū)τ?025年豬價較為悲觀的預(yù)期，增速放緩。能繁產(chǎn)能的持續(xù)提升，將對應(yīng)到豬肉供給的持續(xù)擴大，預(yù)計在需弱供增的背景下，2025年豬價將呈現(xiàn)逐季下降趨勢，全年商品豬出欄均價預(yù)估回落至12元/公斤區(qū)間。
仔豬價格持續(xù)反彈，維持高漲情緒難以維持的觀點。本周規(guī)模場7公斤仔豬周均價為483.81元/頭，周環(huán)比提升7.97%，延續(xù)上漲趨勢。但我們依然維持上周觀點，認(rèn)為反彈原因主為仔豬供需博弈短期現(xiàn)象，并非是因為對于6個月后商品豬價格的看漲預(yù)期，所以高漲情緒難以長期維持。我們預(yù)計后續(xù)隨著仔豬價格的進一步提升，盈利預(yù)期被進一步壓縮，育肥場將會停止購入仔豬，反彈趨勢將會終止。
重點關(guān)注成本和資金優(yōu)勢兼?zhèn)湄i企。預(yù)計在普遍虧損的背景下，擁有成本優(yōu)勢可以減少虧損空間，減少對于現(xiàn)金流的壓力，同時擁有資金優(yōu)勢有望進一步進行產(chǎn)能擴張，在低位周期提前部署戰(zhàn)略規(guī)劃，提升市場份額，最終將在順周期彰顯更加強大的市場競爭力。
本周重點推薦個股
給予生豬養(yǎng)殖行業(yè)推薦評級。
建議重點關(guān)注：
巨星農(nóng)牧603477.SH（養(yǎng)殖成本處于行業(yè)領(lǐng)先地位，我們預(yù)估2024下半年有望進一步實現(xiàn)降本增效，2024全年養(yǎng)殖成本下降至13元/公斤以下，鞏固成本優(yōu)勢地位，擴大盈利空間。同時持續(xù)募資，資金量充足，規(guī)劃產(chǎn)能持續(xù)擴張，擁有出欄規(guī)模長期增長潛力。）
建議積極關(guān)注：
正邦科技002157.SZ（2023年引入雙胞胎集團作為產(chǎn)業(yè)投資人，完成公司重整計劃，雙胞胎集團優(yōu)秀的成本控制管理技術(shù)逐步導(dǎo)入，助力公司成本控制與業(yè)務(wù)復(fù)蘇，有望拓寬收入和盈利上升空間。）
德康農(nóng)牧2019.HK（2024年上半年生豬出欄877.91萬頭，2024上半年完全成本為14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，養(yǎng)殖成本處于行業(yè)第一梯隊。）
金河生物002688.SZ（全球金霉素龍頭地位穩(wěn)固，全球化布局持續(xù)推進，看好未來國內(nèi)牛羊養(yǎng)殖金霉素的運用，目前國內(nèi)牛羊市場還處于藍海階段，伴隨肉消費的多元和健康化，該部分市場上升潛力巨大。）
?、趯櫸锝?jīng)濟
寵物食品國內(nèi)外市場持續(xù)擴容，2024年頭部公司業(yè)績亮眼。目前寵物食品上市公司已有兩家企業(yè)公布2024年業(yè)績預(yù)告，中寵股份和佩蒂股份分別預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.6-4.0億元和1.81-2.05億元，業(yè)績均實現(xiàn)超亮眼增長。我們預(yù)計2024年對于寵物食品行業(yè)的頭部公司將會是業(yè)績高增長年，增量來源主要是海外訂單的回暖以及國內(nèi)市場的快速擴容。海外市場方面，訂單回暖狀況主由海外庫存消化情況、匯率、囤貨傾向三點催化形成；國內(nèi)市場方面，伴隨著寵物陪伴情緒消費傾向的逐步清晰，寵物經(jīng)濟市場規(guī)模持續(xù)擴大。作為養(yǎng)寵剛需，寵物食品市場自主品牌也是百花齊放。預(yù)計后續(xù)伴隨寵物食品產(chǎn)能和自主品牌數(shù)量的提升，行業(yè)競爭加劇，二八法則凸顯，落后產(chǎn)能將會被淘汰，但是優(yōu)勢會向行業(yè)頭部聚集，龍頭優(yōu)勢將進一步凸顯。
?、蹜敉膺\動服飾
24Q4一掃Q3銷售承壓狀況，看好細分賽道長期發(fā)展。進入2024Q4，伴隨國內(nèi)消費刺激政策持續(xù)落地，并且期間雙11線上購物節(jié)加碼，行業(yè)Q4銷售顯著改善。以特步集團和361度為例，2024Q4特步主品牌零售銷售實現(xiàn)高單位數(shù)同比增長，索康尼零售銷售實現(xiàn)約50%同比增長；2024Q4線上渠道361°取得同比30-35%的亮眼增長；2024全年，安踏主品牌零售額取得高單位數(shù)增長，F(xiàn)ILA中單位數(shù)增長，其他品牌零售額實現(xiàn)40-45%增長。我們持續(xù)看好國內(nèi)運動服飾市場持續(xù)穩(wěn)步擴容，更多細分賽道有望嶄露頭角，取得亮眼增長。
風(fēng)險提示
（1）生豬養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險
?。?）自然災(zāi)害和極端天氣風(fēng)險
?。?）產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險
?。?）進出口貿(mào)易政策變動風(fēng)險
?。?）豬價上漲不及預(yù)期風(fēng)險
（6）飼料及原料市場行情波動風(fēng)險
?。?）宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險
?。?）產(chǎn)能擴張不及預(yù)期風(fēng)險
?。?）生豬養(yǎng)殖補欄情況不及預(yù)期
（10）飼料需求回暖情況不及預(yù)期
?。?1）寵物市場擴容速度不及預(yù)期
?。?2）推薦關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期
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