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事件。公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)38.2億元-42.7億元，同比增長(zhǎng)110%-135%，扣非歸母凈利潤(rùn)為31.8億元-36.1億元，同比增長(zhǎng)125%-155%。
　　政策驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)存量替換，公司受益“兩新”提標(biāo)。2024年，受益于國(guó)內(nèi)旅游客車需求修復(fù)和出口市場(chǎng)高增，根據(jù)客車信息網(wǎng)，6米以上客車銷售12.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.4%，其中新能源客車銷售5.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)43.2%，公司在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)及客戶等方面積累深厚，銷量及份額在行業(yè)里保持領(lǐng)先。2025年1月，發(fā)改委及財(cái)政部發(fā)布““兩新”通知，提高新能源城市公交車更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，平均每輛車補(bǔ)貼額由6萬(wàn)元提高至8萬(wàn)元，新能源客車采購(gòu)量有望提升，公司作為行業(yè)龍頭受益明顯。
　　海外市場(chǎng)空間廣闊，高端市場(chǎng)已經(jīng)突破。2023年，海外客車市場(chǎng)總需求超22萬(wàn)輛，獨(dú)聯(lián)體、中東、非洲、美洲和東南亞為中大客主要出口區(qū)域。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024H1中大客車出口均價(jià)對(duì)歐洲提升顯著。隨著海外需求修復(fù)疊加新能源加速滲透，國(guó)內(nèi)客車出海前景廣闊。根據(jù)客車信息網(wǎng)，2024年，國(guó)內(nèi)3.5米以上客車出口6.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)41.1%，其中新能源出口1.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)28.3%。公司前瞻布局新能源與海外市場(chǎng)，已突破歐洲等高端市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)新能源出口2700輛，同比增長(zhǎng)84.6%，市場(chǎng)份額達(dá)17.5%，同比提升超5pct。
　　內(nèi)需與出口共振，業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期。受益于國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)向好、以舊換新帶動(dòng)及國(guó)產(chǎn)客車產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升，2024年，宇通客車?yán)塾?jì)銷售客車4.69萬(wàn)輛，同比+28.5%，對(duì)內(nèi)和出口銷售分別為3.29萬(wàn)輛/1.4萬(wàn)輛，同比分別+24.9%/+37.7%，內(nèi)需及出口均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，同比增長(zhǎng)超100%。參考業(yè)績(jī)中樞，預(yù)計(jì)2024年歸母凈利潤(rùn)/Q4單季度歸母凈利潤(rùn)分別為40.5/16.1億元，盈利靠近歷史高點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為40/45/53億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率及海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)。