>> 中銀證券-2025年1月PMI數(shù)據(jù)點評：假期因素導致1月制造業(yè)PMI環(huán)比回落-250205
| 上傳日期： |
2025/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
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1月制造業(yè)PMI環(huán)比回落。1月餐飲、住宿及道路運輸?shù)犬a(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動狀況指數(shù)環(huán)比走強。
2025年1月，制造業(yè)PMI指數(shù)為49.1%，環(huán)比（2024年12月，下同）回落1.0個百分點，在春節(jié)假期的影響下，制造業(yè)景氣度回落至收縮區(qū)間。著眼重要細分項，1月新訂單指數(shù)49.2%，環(huán)比回落1.8個百分點，其中，新出口訂單指數(shù)環(huán)比回落1.9個百分點，實現(xiàn)46.4%。生產(chǎn)指數(shù)實現(xiàn)49.8%，環(huán)比回落2.3個百分點；原材料庫存指數(shù)為47.7%，環(huán)比回落0.6個百分點；產(chǎn)成品庫存指數(shù)為46.5%，環(huán)比回落1.4個百分點；從業(yè)人員指數(shù)為48.1%，環(huán)比持平；供貨商配送時間指數(shù)為50.3%，環(huán)比下滑0.6個百分點。企業(yè)預期方面，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)實現(xiàn)55.3%，環(huán)比回升2.0個百分點。
1月制造企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預期明顯修復。1月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比延續(xù)回落，并下降至榮枯線以下水平；從細分指標看，月內(nèi)在手訂單和采購指數(shù)環(huán)比分別下滑0.3和2.3個百分點，春節(jié)假期對當月制造企業(yè)生產(chǎn)活躍度有所影響。但需注意的是，1月生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)實現(xiàn)55.3%，為2024年5月以來最高值，制造企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預期明顯修復。
1月制造業(yè)價格指數(shù)環(huán)比回升。著眼需求端，1月新訂單、產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比分別回落1.8和1.4個百分點，主要受到春節(jié)因素影響。
值得一提的是，1月原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)環(huán)比分別回升1.3和0.7個百分點，或主要得益于部分上游行業(yè)價格表現(xiàn)改善。高耗能制造業(yè)方面，1月部分高耗能行業(yè)出廠價格指數(shù)實現(xiàn)榮枯線以上水平，或對同期工業(yè)品出廠價格表現(xiàn)有所支撐。具體行業(yè)方面，1月石油加工煉焦業(yè)新訂單和出廠價格指數(shù)環(huán)比均有回升，漲幅均超過7.0個百分點，考慮到春節(jié)前后為地產(chǎn)、基建開工淡季，行業(yè)需求、價格表現(xiàn)或主要受到關稅因素影響。
2025年以來，國際關稅不確定因素增多，國內(nèi)、外企業(yè)加快提前備貨或造成部分產(chǎn)品需求、價格短期波動。2月4日國務院關稅稅則委員會發(fā)布公告表示，自2025年2月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進口商品加征關稅，其中對煤炭、液化天然氣加征15%的關稅，后續(xù)石油加工煉焦業(yè)出廠價格指數(shù)表現(xiàn)或延續(xù)擴張。
1月非制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比回落。1月非制造業(yè)PMI指數(shù)實現(xiàn)50.2%，環(huán)比回落2.0個百分點，但仍維持在擴張區(qū)間。從需求端看，1月新訂單指數(shù)為46.4%，環(huán)比回落2.3個百分點。外需方面，新出口訂單指數(shù)實現(xiàn)44.6%，環(huán)比回落5.4個百分點，回落至收縮區(qū)間。1月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實現(xiàn)46.7%，環(huán)比回升0.9個百分點，但仍處于收縮區(qū)間。供應商配送時間指數(shù)實現(xiàn)51.3%，環(huán)比回落0.2個百分點。
風險提示：海外通脹韌性超預期；地緣關系的不確定性。
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