>> 交銀國際-每日晨報-250206
| 上傳日期： |
2025/2/6 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
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超微半導體
數(shù)據(jù)中心業(yè)務收入不及預期，但股價依然有吸引力
業(yè)績和指引符合或超過預期：4Q24收入76.6億美元，超過我們和市場預期。4Q24調整后EPS 1.09美元，符合我們和市場的預期。公司指引1Q25收入71億美元（+/-3億美元），中位數(shù)符合我們和市場預期。2025全年，管理層指引收入或保持強勁的雙位數(shù)增長，而毛利率或在1H25保持54%，且在2H25略微上升。
投資者關注數(shù)據(jù)中心收入。4Q24數(shù)據(jù)中心收入39億美元，略低于我們的預期41億美元。公司未能提供2025年GPU的收入指引，并表示今后會淡化數(shù)據(jù)中心CPU/GPU的報告邊界。管理層指引1H25數(shù)據(jù)中心收入與2H24基本相似并將MI350的發(fā)貨時間從2H25提前到2025年中。我們認為，MI325和MI300X同樣使用CDNA3的架構，二者產品性能上區(qū)別有限，這或是1H25數(shù)據(jù)中心收入與2H24持平的原因。MI350使用新的CDNA4架構，性能或有提升。管理層認為2H25數(shù)據(jù)中心收入或高于1H25。管理層提到正著手開發(fā)ASIC項目以支持人工智能模型的變化。
下調目標價。我們認為，AMD股價2024全年承壓的主要原因是投資者對于公司GPU行業(yè)第二的所能獲得的市場份額期望過高。雖然產品周期造成數(shù)據(jù)中心1H25增速下降，但2H25再加速值得期待，且其他業(yè)務增速穩(wěn)健。我們保持1Q25收入71億美元預測，下調2025全年收入/調整后EPS至314億/4.55美元。維持買入評級。下調目標價到141美元，對應31倍2025年市盈率
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