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深耕運(yùn)動(dòng)健康領(lǐng)域二十余年，從專業(yè)化向大眾化擴(kuò)張。公司成立于2001年，是一家集運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、健康營(yíng)養(yǎng)食品研發(fā)與制造、數(shù)字化體育科技服務(wù)為一體的創(chuàng)新型體育科技公司。其四大核心產(chǎn)品與服務(wù)為：運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品（包括能量蛋白類和運(yùn)動(dòng)功能類）、健康營(yíng)養(yǎng)食品（包括健康食品和軍需食品）、數(shù)字化體育科技服務(wù)、受托加工業(yè)務(wù)。公司自成立以來(lái)，連續(xù)入圍國(guó)家體育總局國(guó)家隊(duì)集中采購(gòu)營(yíng)養(yǎng)食品目錄，入圍產(chǎn)品的品類、數(shù)量、銷售額多年位居前列。公司長(zhǎng)期的高研發(fā)投入，保證了高水準(zhǔn)的研發(fā)實(shí)力和科研隊(duì)伍，形成了其在運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域的護(hù)城河，得到專業(yè)消費(fèi)者的廣泛認(rèn)可。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.43億元，同比增長(zhǎng)32.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)52.92%。
　　中國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，消費(fèi)群體大，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊。運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品市場(chǎng)早在20世紀(jì)50年代左右便在歐美市場(chǎng)開(kāi)始興起，發(fā)展至今，美國(guó)、英國(guó)和澳大利亞分別是全球運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)品的前三市場(chǎng)，而中國(guó)市場(chǎng)起步較晚，根據(jù)中商情報(bào)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模達(dá)到60億元，體量較小但發(fā)展迅速，2019-2023年CAGR高達(dá)23%。在中國(guó)，運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品的申證類別為特殊膳食用食品，是區(qū)別于保健食品和普通食品的一類產(chǎn)品。隨著中國(guó)相繼推出健康產(chǎn)業(yè)和運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)行業(yè)相關(guān)的政策，同時(shí)疫情期間對(duì)消費(fèi)者運(yùn)動(dòng)健康的相關(guān)教育，運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品行業(yè)迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。具體來(lái)看，競(jìng)技體育、健身健美、學(xué)校體育等參與人群共同構(gòu)成了中國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)龐大的消費(fèi)群體，并還在不斷擴(kuò)大中，市場(chǎng)空間廣闊。
　　強(qiáng)品牌+重技術(shù)+多渠道形成了康比特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。1）強(qiáng)品牌：作為國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品的開(kāi)創(chuàng)者之一，康比特牽頭制定了中國(guó)運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)食品的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，在業(yè)內(nèi)擁有較高的品牌知名度。公司為國(guó)家隊(duì)及軍隊(duì)客戶持續(xù)穩(wěn)定供貨，加之蘇炳添等競(jìng)技體育等“頂流”為公司代言，康比特的品牌影響力大大增強(qiáng)。2）重技術(shù)：自成立以來(lái)，公司先后參與超過(guò)20項(xiàng)國(guó)家科技部、國(guó)家體育總局、中國(guó)殘疾人體育運(yùn)動(dòng)管理中心、北京市科委等部門發(fā)布的運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)研發(fā)課題，公司通過(guò)專利技術(shù)作為壁壘，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化和產(chǎn)品溢價(jià)，分離乳清蛋白粉和能量膠等產(chǎn)品成為爆款。3）多渠道：公司針對(duì)競(jìng)技體育市場(chǎng)、軍需市場(chǎng)和增長(zhǎng)迅速的大眾健身健康市場(chǎng)，公司針對(duì)性施策，形成了線上與線下、直營(yíng)與經(jīng)銷結(jié)合的銷售模式。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-26年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.10/12.58/15.29億元，同比增長(zhǎng)19.74%/24.60%/21.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.90/1.19/1.51億元，同比增長(zhǎng)1.78%/32.40%/27.40%,EPS分別為0.72/0.95/1.21元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為21X/16X/12X?？紤]到康比特具有品牌及技術(shù)壁壘，成長(zhǎng)性強(qiáng)，首次覆蓋，給予康比特“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。