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 2025年指數(shù)以大跌起跑，隨后盡管國內(nèi)刺激力度增大、海外沖擊減緩，但情緒依然偏弱，指數(shù)延續(xù)了高開低走的慣性，市場(chǎng)熱度向境外ETF轉(zhuǎn)移。A股1月日均成交下降至1.2萬億，上證指數(shù)在3150-3250之間運(yùn)動(dòng)，大市值板塊整體弱于中小市值板塊，上證50和滬深300月跌幅3%左右，中證500和中證1000跌幅相對(duì)較小。
　　 1月基差波動(dòng)率進(jìn)一步下滑，下降至2023年全年低波動(dòng)期間的水平。除IM外，1月其他三品種基差較上月末進(jìn)一步下行，幅度與標(biāo)的指數(shù)的跌幅相一致，股指期貨體現(xiàn)的投機(jī)力量亦較為明顯。截至2025年2月6日，IH、IF、IC、IM四個(gè)品種季月合約年化基差率分別為1.07%、0.32%、-3.88%和-5.9%。
　　三季度分紅逐步降速，上證50、滬深300、中證500和中證1000成分股中已公布三季度分紅方案的上市公司數(shù)量分別為6家、27家、44家和66家，還未實(shí)施的分紅影響點(diǎn)數(shù)不足0.5指數(shù)點(diǎn)，影響較小。
　　本月相關(guān)產(chǎn)品變化不大：（1）存量指數(shù)ETF份額下滑趨勢(shì)得以扭轉(zhuǎn)，品種間的相對(duì)變化同樣與指數(shù)漲跌高度相關(guān)；（2）公募指增類產(chǎn)品中，A500產(chǎn)品繼續(xù)快速上新，而掛鉤四大寬基的產(chǎn)品份額下降明顯；（3）進(jìn)入2月后，場(chǎng)外存續(xù)產(chǎn)品將陸續(xù)到期，多頭平倉壓力將短期顯現(xiàn)，全部到期后這一重要驅(qū)動(dòng)即將熄滅；（4）市場(chǎng)波動(dòng)下滑，指數(shù)選股收益回落，對(duì)沖品種的不同可能導(dǎo)致中性業(yè)績的分化。
　　春節(jié)假期提前導(dǎo)致1月各層面變化較小，可重點(diǎn)關(guān)注場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品的到期問題，2023年2-4月密集發(fā)行的兩年期產(chǎn)品將在今年2-4月陸續(xù)到期，產(chǎn)品到期時(shí)的多頭平倉動(dòng)作可能對(duì)場(chǎng)內(nèi)形成一定的空頭壓力，帶領(lǐng)基差短期向下。直至4月份這部分產(chǎn)品基本全部到期后，場(chǎng)外期權(quán)產(chǎn)品對(duì)股指期貨的影響將消失，后續(xù)基差可能回到與指數(shù)日度負(fù)相關(guān)的模式。
　　 （1）多頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個(gè)品種的年化超額收益率分別為1.0%、2.1%、5.5%和0.8%；（2）空頭展期：近250交易日以來，IF、IH、IC、IM四個(gè)品種的年化超額收益率分別為0.0%、-0.5%、1.5%和2.4%。