>> 招商證券-2025年1月美國就業(yè)數(shù)據(jù)分析：失業(yè)率回落強(qiáng)化美聯(lián)儲降息暫停預(yù)期-250207
| 上傳日期： |
2025/2/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
張岸天,張靜靜 |
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事件：2月7日，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）發(fā)布：2025年1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增14.3萬人，前值25.6萬人；失業(yè)率錄得4.0%，前值4.1%。
核心觀點(diǎn)：
1月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)冷熱不均，其中家庭調(diào)查口徑下的失業(yè)率超預(yù)期連續(xù)回落，美聯(lián)儲降息暫停預(yù)期強(qiáng)化，美債10年期收益率反彈至4.5%附近。1）1月非農(nóng)新增14.3萬人，低于市場預(yù)期的17.5萬人。但前月數(shù)據(jù)明顯上修，12月非農(nóng)新增數(shù)據(jù)從初值的25.6萬人上修至30.7萬人，11月從21.2萬人上修至26.1萬人，合計上修10萬人。此前海外市場擔(dān)憂加州大火和極寒氣候會對數(shù)據(jù)形成噪音擾動，對此BLS表示本期機(jī)構(gòu)和家庭調(diào)查的回復(fù)率均在合理范圍內(nèi)，因此影響較為有限。
2）分行業(yè)來看，制造業(yè)反彈至0.3萬人（前值-1.2萬人），1月美國ISM制造業(yè)PMI亦站回枯榮線上，錄得50.9%（前值49.3%）。政府部門新增3.2萬人（前值3.4萬人），在新任特朗普政府限制聯(lián)邦雇員數(shù)量的情況下該項目或失去支撐。醫(yī)療保健和社會救助仍是主要拉動項目，本期新增6.6萬人（前值8.07萬人）。零售業(yè)錄得3.43萬人（前值3.63萬人）。部分周期性行業(yè)出現(xiàn)降溫，休閑和酒店業(yè)轉(zhuǎn)負(fù)-0.3萬人（前值4.9萬人），商業(yè)服務(wù)錄得-1.1萬人（前值3.1萬人）。
3）家庭調(diào)查口徑數(shù)據(jù)均反映勞動力市場強(qiáng)勁。勞動參與率反彈至62.6%（前值62.5%），在此前提下1月失業(yè)率持續(xù)回落至4.0%（前值4.1%）。另外，按年度慣例在本期發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)年度修訂的下修幅度在58.9萬人，去年8月初步估計下修幅度在81.8萬人，實際值遠(yuǎn)低于初步估計和市場預(yù)期。
4）工資增速強(qiáng)勁。時薪增速同比走平在4.06%（前值4.05%），環(huán)比錄得0.48%（前值0.25%），超過此前市場所預(yù)期的0.3%。私人部門平均每周工時小幅回落至34.1小時（前值34.2小時），用工需求略有放緩跡象。
本周二發(fā)布的JOLTS數(shù)據(jù)顯示職位空缺率從4.9%大幅回落到4.5%，主要是建筑業(yè)以及專業(yè)和商業(yè)服務(wù)的影響；同時ISM服務(wù)業(yè)PMI邊際放緩至52.8%（前值54.1%），帶動美債10年期收益率回落。此外，財政部再融資公告反映近季美債供應(yīng)增加風(fēng)險不大，新任財長貝森特表態(tài)關(guān)注美債10年期收益率等因素均驅(qū)動了美債長端收益率的進(jìn)一步下行。在此背景下，盡管本期勞動力市場數(shù)據(jù)冷熱不均，但其中的家庭調(diào)查口徑數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、工資增速超預(yù)期等因素強(qiáng)化了海外市場的美聯(lián)儲降息暫停預(yù)期，政策敏感型的美債2年期收益率上行超過7BP至4.27%附近，美債10年前收益率上行6.6BP至4.5%附近。美股三大指數(shù)承壓，利率敏感的納指回調(diào)0.6%至19663附近。美元指數(shù)在107.7附近，倫敦金上漲1%至2884美元/盎司附近。
風(fēng)險提示：美聯(lián)儲政策超預(yù)期
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