>> 華泰期貨-PTA及其上下游日報(bào)：檢修消息預(yù)期下，PX走強(qiáng)-250212
| 上傳日期： |
2025/2/12 |
大小： |
1192KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，關(guān)注特朗普政策對成本端和終端訂單的影響。PX方面，亞洲PX開工高位下，現(xiàn)實(shí)端PX基本面依然表現(xiàn)一般，但年后美國汽油裂解價(jià)差季節(jié)性回升，海外調(diào)油旺季將逐步開啟，3月中國PX裝置將進(jìn)入集中檢修期，在當(dāng)前的低估值下，PX檢修面擴(kuò)大或?qū)XN產(chǎn)生提振作用。PTA方面，PTA庫存較高，供需壓力較大，預(yù)計(jì)PTA加工費(fèi)偏弱震蕩，但當(dāng)前已處于低位，預(yù)計(jì)絕對價(jià)格跟隨成本波動為主。短纖方面，當(dāng)前下游恢復(fù)中，但節(jié)前下游原料儲備較多，春節(jié)期間短纖庫存回升，隨著短纖負(fù)荷快速提升，面臨庫存消化壓力，關(guān)注庫存去化情況。PR方面，一季度投產(chǎn)壓力仍大，三房巷、儀征等新裝置投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，在工廠高庫存下瓶片加工費(fèi)預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行，絕對價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原料成本為主。
核心觀點(diǎn)
市場分析
成本端，春節(jié)期間美國宣布對加拿大及墨西哥加征關(guān)稅，以及節(jié)后美國重啟對伊朗制裁，涉及航運(yùn)、石油和能源公司。原油預(yù)期供應(yīng)受影響對價(jià)格形成支撐。不過OPEC+維持原產(chǎn)量計(jì)劃不變以及特朗普計(jì)劃實(shí)施烏克蘭和平計(jì)劃，俄烏地緣沖突有望結(jié)束均對油價(jià)形成利空。
汽油和芳烴方面，年后美國等市場汽油市場裂解價(jià)差季節(jié)性好轉(zhuǎn)，美國芳烴備貨已開始，市場對于汽油旺季調(diào)油備貨提振仍有一定預(yù)期。上游芳烴利潤方面，短流程MX異構(gòu)化和歧化利潤依然偏弱，生產(chǎn)PX裝置整體虧損。
瓶片方面，當(dāng)前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴(kuò)張從2023年下半年開始，預(yù)計(jì)將一直延續(xù)至2025年上半年，供應(yīng)預(yù)期相對寬松；現(xiàn)貨方面，近期三房巷、儀征等新裝置投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，另外春節(jié)前后瓶片檢修不多，在當(dāng)前瓶片工廠高庫存下瓶片加工費(fèi)預(yù)計(jì)承壓，預(yù)計(jì)300~500元/噸震蕩偏弱運(yùn)行，昨日瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)368元/噸(+2)，市場價(jià)格跟隨原料成本為主。
PX方面，PXN 220美元/噸(-4)。當(dāng)前亞洲PX裝置仍處于高負(fù)荷運(yùn)行的狀態(tài)，PX供應(yīng)依然充足，但中國PX的季節(jié)性集中檢修預(yù)計(jì)從3月份開始，PX 3~4月去庫可觀，在PX/PTA低估值狀態(tài)下，市場對于PX檢修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待，關(guān)注PX檢修情況。
TA方面，TA基差(基于2505合約) -52元/噸(-1），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)180元/噸（-6），PTA 2月累庫壓力依然較大，高庫存依然對PTA價(jià)格有壓制，PTA自身加工費(fèi)偏弱運(yùn)行，但當(dāng)前處于加工費(fèi)低位進(jìn)一步壓縮空間不大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)跟隨成本端震蕩運(yùn)行為主，后續(xù)3~4月隨著PTA檢修和聚酯負(fù)荷的逐步回升，PTA供需將明顯好轉(zhuǎn)，有望實(shí)現(xiàn)去庫。
需求方面，下游織造大多仍在放假，織造負(fù)荷還處于低位，預(yù)計(jì)開工將在本周集中恢復(fù)；當(dāng)前織造坯布庫存目前總體高于往年同期，原料備貨也不低，另外春節(jié)期間美國對中國紡服加征10%關(guān)稅，2.4日立即執(zhí)行，缺少搶出口緩沖期，因此后續(xù)出口訂單以及坯布庫存去化可能面臨一定壓力，節(jié)后下游織造開機(jī)恢復(fù)進(jìn)度可能不如去年，后續(xù)關(guān)注美國對其它第三方轉(zhuǎn)出口國家的政策力度。聚酯方面，聚酯負(fù)荷緩慢回升中，春節(jié)期間長絲短纖庫存均有明顯累積，但整體仍處于低位，利潤空間也較大，因此預(yù)計(jì)本周聚酯開工也會大幅提升。
PF方面，現(xiàn)貨基差2503合約0（-10），PF生產(chǎn)利潤129元/噸(+31)。當(dāng)前下游恢復(fù)中，但節(jié)前下游原料儲備較多，春節(jié)期間短纖庫存回升，短纖負(fù)荷快速提升，關(guān)注庫存去化情況。
策略
PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，關(guān)注特朗普政策對成本端和終端訂單的影響。PX方面，亞洲PX開工高位下，現(xiàn)實(shí)端PX基本面依然表現(xiàn)一般，但年后美國汽油裂解價(jià)差季節(jié)性回升，海外調(diào)油旺季將逐步開啟，3月中國PX裝置將進(jìn)入集中檢修期，在當(dāng)前的低估值下，PX檢修面擴(kuò)大或?qū)XN產(chǎn)生提振作用。PTA方面，PTA庫存較高，供需壓力較大，預(yù)計(jì)PTA加工費(fèi)偏弱震蕩，但當(dāng)前已處于低位，預(yù)計(jì)絕對價(jià)格跟隨成本波動為主。短纖方面，當(dāng)前下游恢復(fù)中，但節(jié)前下游原料儲備較多，春節(jié)期間短纖庫存回升，隨著短纖負(fù)荷快速提升，面臨庫存消化壓力，關(guān)注庫存去化情況。PR方面，一季度投產(chǎn)壓力仍大，三房巷、儀征等新裝置投產(chǎn)逐步兌現(xiàn)，在工廠高庫存下瓶片加工費(fèi)預(yù)計(jì)震蕩偏弱運(yùn)行，絕對價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原料成本為主。
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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