>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨周度策略報(bào)告-250207
| 上傳日期： |
2025/2/12 |
大小： |
2682KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤】春節(jié)后首周僅有三個(gè)交易日，國(guó)債現(xiàn)券收益率總體下行。國(guó)債期貨主力合約全面上漲。成交持倉方面，TF成交下降持倉上升，其他品種成交持倉均上升?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債周內(nèi)16只，總發(fā)行量3605.2億元，凈融資額1995.2億元。節(jié)后凈融資額開始明顯上升，需繼續(xù)關(guān)注財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行節(jié)奏，其對(duì)流動(dòng)性的影響或?qū)⒓哟?。消息面上看，春?jié)后首周消息面變動(dòng)不大。1月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI回落至51.0的三個(gè)月低點(diǎn)。電影票房、交通運(yùn)輸?shù)葦?shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，但產(chǎn)出端受到假期影響表現(xiàn)冷清，后續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏仍有待加快。央行本周公開市場(chǎng)操作凈回籠流動(dòng)性10213億元，短端資金利率受假期影響結(jié)束后明顯回落。政策方面仍無變動(dòng)。國(guó)務(wù)院總理強(qiáng)調(diào)加大逆周期調(diào)節(jié)力度，做強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)，推動(dòng)科技創(chuàng)新。此外節(jié)后財(cái)政凈融資明顯上升，可關(guān)注對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在正向影響?？傮w上看，寬松政策繼續(xù)支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)，通縮風(fēng)險(xiǎn)總體緩和，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度短期有待進(jìn)一步加速。未來需求改善節(jié)奏仍是焦點(diǎn)，消費(fèi)好轉(zhuǎn)、基建持穩(wěn)、外需韌性，繼續(xù)觀察地產(chǎn)。政策真空期現(xiàn)狀維持不變。
海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)3月大概率不降息，聯(lián)邦基金利率隱含全年降息概率在180%左右。美債收益率持續(xù)下行，但美元指數(shù)和人民幣匯率維持震蕩。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)仍偏高，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落?！臼袌?chǎng)邏輯】數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)改善方向不變但節(jié)奏未明顯加快，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)從預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)后基本面未出現(xiàn)明顯利空。國(guó)內(nèi)政策真空期，但市場(chǎng)對(duì)政策期待仍在，供給壓力則可能上升。外盤和匯率影響暫時(shí)減弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好利多減弱。長(zhǎng)期來看，資產(chǎn)荒邏輯暫時(shí)不變，但存在松動(dòng)可能，核心仍在名義增長(zhǎng)情況?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，繼續(xù)關(guān)注潛在供需壓力，經(jīng)濟(jì)基本面偏多為主，可暫時(shí)維持目前久期和杠桿。期現(xiàn)方面，TS和TF基差向上，T和TL基差則仍為下行。
跨期方面，TL當(dāng)季-次季合約價(jià)差接近95%無套利區(qū)間上限，仍可關(guān)注是否存在機(jī)會(huì)。曲線方面，曲線繼續(xù)震蕩走平態(tài)勢(shì)，暫時(shí)維持觀望或短期做平曲線，等待長(zhǎng)期形態(tài)方向確認(rèn)。技術(shù)面角度看：TS壓力103.148-103.158，支撐102.655-102.665；TF壓力106.990-107.010，支撐106.000-106.020；T壓力暫不明確，支撐108.850-108.900；TL壓力暫不明確，支撐119.40-119.50。
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