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2月USDA供需報告符合預期，影響不大。本次報告雖然下調2024/25年度阿根廷大豆產量，全球大豆產量和期末庫存跟隨下調、供需邊際收緊，數據調整本身偏多。但該因素在前期“天氣市”階段已經交易，報告沒有額外利多，難以再度提振豆價、價格順勢調整。
　　后期關注：美國關稅、南美天氣、國內現貨。1）美國關稅。從目前市場交易情況來看，當中美貿易前景擔憂、中方出臺反制措施時，美豆偏弱、國內短線偏強（情緒交易為主、持續(xù)性有限，因國內有應對措施：如增加大豆供應、飼用豆粕減量替代等）。當美國全面關稅擔憂時，美豆偏弱、連豆粕跟隨走弱。當中美貿易前景謹慎樂觀、市場預期雙方磋商及中方增加美國農產品采購時，美豆上漲、連豆粕跟漲。本次美國關稅政策節(jié)奏多變、豆價隨之反復變化。2）南美天氣。巴西雖有天氣瑕疵、但豐產預期未變，目前只是收獲進度和到港預期偏慢，后期若收獲進度加快，市場仍面臨巴西大豆豐產的現實壓力。阿根廷前期干旱致使產量受損，影響雖偏多、但已經交易。近期阿根廷天氣改善、減稅措施增加農戶售糧意愿等，均有一些偏空影響。后期仍可關注天氣與大豆生長，看產量是否繼續(xù)下調、提供進一步利多因素。3）國內現貨。春節(jié)后國內豆粕現貨偏強、基差快速上漲，因擔憂3月到港偏緊。該因素預計以短期影響為主，隨著巴西大豆收割增加、國內4月到港恢復預期，或者其他增加階段性供應的措施出臺（如拋儲等），現貨矛盾可逐步緩解。綜合而言，我們認為，近期豆粕價格已有一定漲幅、一些利多因素已交易，若無額外利多出現，價格有回調需求。從中長線角度，從去年年底至今，豆價可能處于構筑階段性底部階段。后期行情進一步發(fā)展，還需要實質性基本面供需數據支撐。（個人觀點，僅供參考，上述內容在任何情況下均不構成投資建議）