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核心商品價(jià)格同比反彈（%）
　　環(huán)比看，非住房服務(wù)提價(jià)帶動(dòng)CPI超預(yù)期（%）
　　數(shù)據(jù)公布后，降息預(yù)期調(diào)整，美債利率跳升（%）
　　核心CPI環(huán)比呈現(xiàn)剩余季節(jié)性特征（%）
　　美國CPI分項(xiàng)同比及環(huán)比增速（%）
　　1月美國CPI和核心CPI均大幅超預(yù)期，主要受到剩余季節(jié)性（經(jīng)過季調(diào)過仍未消除的季節(jié)性）和能源價(jià)格上漲的影響，一般來說企業(yè)年初一次性調(diào)價(jià)可能帶來商品和服務(wù)價(jià)格較大幅度上漲，這一模式在23和24年初均有出現(xiàn)。1月CPI環(huán)比0.5%（前值0.4%，預(yù)期0.3%），核心CPI環(huán)比0.4%（前值0.2%，預(yù)期0.3%），同比則均較上月上行0.1%至3%和3.3%。
　　分項(xiàng)看，能源通脹同比上行1.5個(gè)百分點(diǎn)至1%，主要由于今年寒冷天氣導(dǎo)致電力和天然氣價(jià)格大幅上漲。非住房服務(wù)通脹環(huán)比出現(xiàn)廣泛反彈，季調(diào)后環(huán)比增速為0.8%（前值0.2%）；同比增速為4.0%，持平于上月。其中，住院及相關(guān)服務(wù)、機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)及維修、影音娛樂服務(wù)等價(jià)格漲幅明顯。住房通脹總體保持穩(wěn)定，環(huán)比增速0.4%（前值0.3%）；同比回落0.2個(gè)百分點(diǎn)至4.4%。供給稀缺仍支撐房屋價(jià)格，預(yù)計(jì)住房通脹保持緩慢下行態(tài)勢(shì)。核心商品通脹環(huán)比增速為0.3%（前值0%），同比則提高0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.1%。其中二手車價(jià)格和醫(yī)療保健商品價(jià)格分別環(huán)比上漲2.2%和1.2%，反彈明顯；服飾和家具電器價(jià)格保持回落。
　　數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)迎來明顯的緊縮交易。美債收益率快速拉升，2Y和10Y美債利率分別上行8BP和14BP至4.36%和4.65%附近。美元指數(shù)上漲0.3%，標(biāo)普500指數(shù)較前日收盤大幅下跌0.6%。期貨市場(chǎng)對(duì)今年降息幅度定價(jià)從35BP回落至28BP。
　　策略方面，由于消費(fèi)支出穩(wěn)健以及季節(jié)性因素影響，今年1月通脹再次出現(xiàn)大超預(yù)期的情況，預(yù)計(jì)未來兩月通脹風(fēng)險(xiǎn)可能也會(huì)抬升，我們預(yù)計(jì)未來兩月核心CPI環(huán)比在0.3-0.4%。通脹超預(yù)期疊加潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低了美聯(lián)儲(chǔ)上半年降息的概率。短期內(nèi)預(yù)計(jì)美債利率保持高位震蕩，缺乏下行的催化劑，建議適當(dāng)縮短久期。對(duì)短期通脹風(fēng)險(xiǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)降息空間再度壓縮的交易或?qū)γ纻潭藳_擊較大，但目前聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)已僅定價(jià)年內(nèi)一次降息，同時(shí)加息概率不大，因而相對(duì)來說短端的調(diào)整空間有限，而長(zhǎng)端則面臨財(cái)稅政策和供給壓力的不確定性，近期波動(dòng)明顯高于短端。美元指數(shù)方面，此前特朗普宣布對(duì)鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，于3月生效，并稱要進(jìn)一步對(duì)半導(dǎo)體、藥品等特定商品加征關(guān)稅、對(duì)等加征關(guān)稅等。但是市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)較為鈍化，主要由于此前特朗普關(guān)稅政策的反復(fù)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)未來關(guān)稅能否真正落地抱有懷疑。預(yù)計(jì)美元指數(shù)短期仍圍繞關(guān)稅預(yù)期交易，目前市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅預(yù)期較為樂觀，存在定價(jià)不足的風(fēng)險(xiǎn)，短期建議關(guān)注3月初關(guān)稅落地情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）地緣政治沖突升級(jí)；2）美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)非線性變化；3）通脹回落速度不及預(yù)期。