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美國(guó)核心通脹反彈，引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。2月12日晚，美國(guó)公布1月通脹數(shù)據(jù)，核心通脹同比增速為3.3%，較上一月上行0.1個(gè)百分點(diǎn)，也明顯高于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%。例如，10年期美債利率上沖至4.6%以上。
　　為何核心通脹的反彈總是引發(fā)市場(chǎng)的波動(dòng)？我們認(rèn)為，這很大程度上還在于市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)美國(guó)通脹的擔(dān)憂(yōu)。一旦出現(xiàn)不好的跡象，市場(chǎng)就迅速定價(jià)再通脹風(fēng)險(xiǎn)，延遲美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，從而引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的回調(diào)。
　　核心通脹為何反彈？雖然美國(guó)勞動(dòng)局提到住房的環(huán)比上漲0.4%，占所有項(xiàng)目增幅的30%。但我們認(rèn)為，二手車(chē)才是“禍因”，住房“不背鍋”。從住房租金數(shù)據(jù)來(lái)看，1月主要居住租金同比和業(yè)主等價(jià)租金同比均在進(jìn)一步放緩，二者環(huán)比也基本維持在0.3%附近，與過(guò)去幾個(gè)月相當(dāng)。從二手車(chē)數(shù)據(jù)來(lái)看，1月二手車(chē)通脹同比大幅反彈至1.0%，為2022年10月以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，也是2022年10月以來(lái)高點(diǎn)。環(huán)比也從去年12月的0.8%大幅反彈至2.2%。二手車(chē)價(jià)格的回暖，一定程度上或與新車(chē)供應(yīng)不足有關(guān)。
　　市場(chǎng)降息預(yù)期有所降溫。根據(jù)CME觀察顯示，截至2月12日，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)大概率在3月暫停降息，降息時(shí)間大概率要到10月，相比通脹數(shù)據(jù)公布前明顯延后。市場(chǎng)預(yù)期2025年總降息幅度在25BP附近。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期。