>> 長江證券-美國1月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：超預(yù)期的通脹，更鷹派的降息-250213
| 上傳日期： |
2025/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于博 |
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事件描述
2025年2月12日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布2025年1月份的CPI數(shù)據(jù)：美國1月CPI同比增加3.0%，前值2.9%，市場預(yù)期2.9%；核心CPI同比增加3.3%，前值3.2%，市場預(yù)期3.1%。
事件評(píng)論
CPI、核心CPI雙雙超預(yù)期反彈。1月美國整體CPI環(huán)比漲幅升至0.5%，顯著高于預(yù)期的0.3%，同比亦延續(xù)反彈趨勢，錄得3.0%，且高于預(yù)期。剔除掉能源和食品后的核心CPI環(huán)比升至0.4%，高于預(yù)期的0.3%，同比升至3.3%，同樣高于預(yù)期的3.1%。整體而言，CPI及核心CPI均超預(yù)期反彈，那么結(jié)構(gòu)上的走勢有何具體變化？對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息有何影響？
食品漲幅擴(kuò)大，能源漲幅回落。1月美國食品CPI環(huán)比回升至0.4%，主要緣于肉禽魚蛋類價(jià)格上漲拉動(dòng)家庭食品CPI環(huán)比漲幅回升，而非家庭食品CPI環(huán)比則略低于前值，兩者合計(jì)對(duì)1月整體CPI環(huán)比貢獻(xiàn)0.05pct。能源CPI環(huán)比漲幅回落，其中能源商品和能源服務(wù)CPI環(huán)比分別回落至1.9%、0.3%，兩者合計(jì)貢獻(xiàn)1月CPI漲幅0.07pct。
二手車主導(dǎo)核心商品通脹回升。1月核心商品CPI環(huán)比升至0.3%。具體而言，1月美國二手車價(jià)格明顯上漲，二手車CPI環(huán)比錄得2.2%，拉動(dòng)1月CPI上漲0.05pct，貢獻(xiàn)了核心商品CPI幾乎全部漲幅。服裝CPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，錄得-1.4%，對(duì)1月CPI環(huán)比增長有所拖累。整體來看，核心商品通脹中服裝通脹回落，領(lǐng)先指標(biāo)Manheim二手車批發(fā)價(jià)格指數(shù)回落，均指向未來環(huán)比增速大概率回落，整體來看通脹壓力可控。
住房通脹抬頭，核心服務(wù)通脹壓力轉(zhuǎn)強(qiáng)。1月美國核心服務(wù)CPI環(huán)比升至0.5%，拉動(dòng)1月CPI上漲0.30pct，結(jié)構(gòu)上來看，主要由住房、運(yùn)輸服務(wù)、娛樂服務(wù)分項(xiàng)拉動(dòng)，三項(xiàng)合計(jì)拉動(dòng)CPI上漲0.30pct。具體來看，住房服務(wù)通脹環(huán)比升至0.4%，分項(xiàng)上，主要住所租金、自有房等價(jià)租金CPI環(huán)比均持平于前值仍為0.3%。運(yùn)輸服務(wù)方面，機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)、機(jī)動(dòng)車維修價(jià)格環(huán)比增速均走高，帶動(dòng)運(yùn)輸服務(wù)CPI環(huán)比回升，錄得1.8%；此外娛樂服務(wù)CPI環(huán)比大幅升至1.4%，教育通信CPI環(huán)比小幅升至0.3%。醫(yī)療保健CPI和其他個(gè)人服務(wù)CPI則延續(xù)回落趨勢。整體而言，住房通脹抬頭，其他分項(xiàng)運(yùn)輸服務(wù)、娛樂服務(wù)、教育通信通脹均回升，整體而言美國核心服務(wù)通脹壓力轉(zhuǎn)強(qiáng)。
CPI超預(yù)期，頑固通脹下降息預(yù)期進(jìn)一步放緩?？傮w來看，1月美國CPI、核心CPI均超預(yù)期上升。結(jié)合當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月11日鮑威爾在國會(huì)聽證會(huì)上的發(fā)言“如果經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁、通脹未能持續(xù)向2%回落，可以更長時(shí)間維持當(dāng)前的政策限制”，美國通脹頑固的現(xiàn)實(shí)引發(fā)市場對(duì)于降息節(jié)奏進(jìn)一步放緩的預(yù)期。數(shù)據(jù)公布后，10年期美債利率、美元指數(shù)均上行，美股下跌。向前看，盡管當(dāng)前美國就業(yè)緩慢降溫的主線未變，但預(yù)防式降息周期中，通脹是主要矛盾，而CPI環(huán)比已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月反彈，指向通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)仍強(qiáng)，加之特朗普加征關(guān)稅帶來的二次通脹風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為，在看到通脹壓力緩和之前，年內(nèi)降息節(jié)奏和力度放緩或是大概率事件。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美國通脹存在超預(yù)期的可能性。
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