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2月18日上午，國債期貨各主力合約均大幅單邊下行，其中TL2503下跌0.95%，T2503下跌37%。近日國債期貨連續(xù)下行，我們認為主要的原因有兩個，一個是股市連續(xù)上漲，市場風險偏好回升，另一個重要的原因是短期資金利率持續(xù)在高位，2月17日DRO07全天加權平均為2.06%，今天上午CNEX資金情緒全市場在68附近的高位。短期利率和長期利率持續(xù)倒掛。今天央行開展了4892億元7天期逆回購操作，當日有330億元逆回購和5000億元MLF到期，當日央行凈回籠438億元。近期央行多日連續(xù)凈回籠，調控資金利率持續(xù)在高位。我們認為債市連續(xù)下跌之后，反彈隨時可能出現(xiàn)。首先是經濟基本面并沒有發(fā)生大的轉變。1月份制造業(yè)采購經理指數〈(PMI)為49.1%，在連續(xù)三個月位于擴張區(qū)后回落至收縮區(qū)間。1月的CPI同比上漲0.5%，符合市場預期。1月PPI同比下降2.3%，略低于市場預期的同比下降2.1%。1月通脹水平繼續(xù)維持在低位。春節(jié)后股市連續(xù)上漲，科技板塊一枝獨秀，是否可以擴散還需觀察。資金利率持續(xù)高位與流動性寬松的貨幣政策大方向不相一致，未來大概率是會回落。今日上午收盤10年期國債現(xiàn)券收益率回升至1.70%之上，30年期國債現(xiàn)券收益率回升至1.92%，向上的空間并不是很大。從投資策略的角度，目前情況下，多頭可以考慮少量建倉，穩(wěn)健的投資者可以考慮企穩(wěn)后做右側。