>> 國信證券-中國信達(01359.HK)受益經(jīng)濟復蘇，業(yè)績筑底-250220
| 上傳日期： |
2025/2/20 |
大小： |
1137KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王劍,田維韋,陳俊良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
中國信達是一家以不良資產(chǎn)經(jīng)營為核心業(yè)務(wù)的綜合性金融集團。目前公司的業(yè)務(wù)包括不良資產(chǎn)經(jīng)營和金融服務(wù)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋不良資產(chǎn)經(jīng)營、銀行、證券、金融租賃、信托等。公司披露數(shù)據(jù)顯示，不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)分部在2024年上半年的收入占比為53%，金融服務(wù)業(yè)務(wù)分部收入占比為48%。
公司近幾年規(guī)模穩(wěn)定，但收入和凈利潤下滑。近幾年中國信達的資產(chǎn)總額基本穩(wěn)定在1.5萬億元上下，營業(yè)收入則有所減少，普通股東凈利潤下降明顯。2024年二季度末總資產(chǎn)1.58萬億元，2024年上半年營業(yè)收入（含所占聯(lián)營及合營公司業(yè)績）374億元，普通股東凈利潤16億元。2023年ROE為2%，2024年估計將降至1%左右。
不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)回歸本源，收購經(jīng)營類業(yè)務(wù)收益率有望受益經(jīng)濟復蘇。公司的不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)主要包括母公司的收購經(jīng)營類業(yè)務(wù)、收購重組類業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)、其他不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，以及通過子公司開展的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，近幾年收購重組類業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)壓降，不良資產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)回歸本源。收購經(jīng)營類業(yè)務(wù)收益率企穩(wěn)，后續(xù)有望繼續(xù)受益于經(jīng)濟復蘇。
金融服務(wù)業(yè)務(wù)牌照齊全。中國信達通過四家金融子公司開展金融服務(wù)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋銀行、證券、期貨、公募基金、信托和融資租賃等領(lǐng)域，金融牌照齊全。其中信達證券ROE處于較高水平，金谷信托管理規(guī)?？焖僭鲩L，信達金租資產(chǎn)規(guī)模有所下降但ROE提升，這三家子公司表現(xiàn)穩(wěn)中向好；南商銀行則面臨不良率上升壓力，ROE回落，2024年上半年年化ROE為5.1%。
關(guān)注經(jīng)濟復蘇背景下風險出清情況。公司的資產(chǎn)減值損失主要是貸款和以攤余成本計量的金融資產(chǎn)產(chǎn)生的減值，主要來自南商銀行、信達金租和不良資產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)業(yè)務(wù)。后續(xù)隨著經(jīng)濟復蘇，存量風險出清后資產(chǎn)減值損失減少或推動業(yè)績改善。
盈利預測與估值：經(jīng)濟復蘇背景下公司業(yè)績有望筑底，預計2024-2026年普通股東凈利潤24/40/47億元，同比增長-43%/67%/16%，EPS分別為0.06/0.11/0.12元，對應PE為18/11/9倍，PB為0.27/0.27/0.26倍。通過多角度估值，預計公司合理估值1.27-1.62港元，相對目前股價有2%-30%溢價，首次覆蓋給予“中性”評級。
風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、財務(wù)風險、市場風險等。
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