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　　1.上海金屬網(wǎng)：當?shù)貢r間周三（2月19日），美聯(lián)儲在官網(wǎng)發(fā)布了聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）2025年1月28日至29日的會議紀要。紀要顯示，與會的美聯(lián)儲官員一致認為，在降息之前需要看到通脹進一步下降。他們還擔心，美國總統(tǒng)特朗普的關稅政策可能會對實現(xiàn)通脹目標造成不利的影響。紀要曝光，官員們在會議上討論了特朗普政府的潛在影響，其中特別提到了貿易和移民政策可能產生的影響，這些要素給美聯(lián)儲官員的考量增添了不確定性。紀要顯示，與會者普遍指出通脹前景的上行風險，而不是就業(yè)市場的風險，他們擔心白宮的政策變化可能會使美國通脹保持在美聯(lián)儲的目標之上。
　　電解銅—供需雙弱，震蕩為主，波動加劇
　　供應方面，銅礦海外港口出港量和國內港口入港量均在下滑，進口礦加工費持續(xù)深度虧損，礦端偏緊的局面仍在持續(xù)，冶煉產量相對礦端而言仍是偏多的，所以議價能力較弱，但縱向對比來看，今年冶煉廠長單和散單都面臨虧損，冶煉廠后期可能將選擇減產，供應總體存在下降的趨勢。需求方面，隨著節(jié)后陸續(xù)復工，銅桿、銅板帶等下游開工率相繼觸底反彈，電解銅升貼水也轉為升水，市場可能已經(jīng)處于累庫的后一階段?？傮w來看，我們認為前期由美銅帶來的這一波交割壓力的上漲可能已經(jīng)兌現(xiàn)結束了，消息面基本消化，市場回歸冷靜，基本面端維持供需兩弱的局面，加之美國通脹壓力持續(xù)背景下，美聯(lián)儲降息不及預期，銅價可能處于震蕩偏弱狀態(tài)，但近期市場還是有可能繼續(xù)交易國內政策對消費端的強預期。
　　氧化鋁—礦價快速回落，需求乏力，氧化鋁逐漸筑底
　　鋁土礦價格徹底松動，礦端供應問題得到解決，氧化鋁價格即將見底，后將歸于成本定價。目前來看，國內主要地區(qū)山西、河南、貴州的高品礦石價格分別為695、660、610元/噸，山西和河南礦價目前已經(jīng)結束上漲趨勢，但回落并不明顯，前期我們也講過，國內礦石主要是受到環(huán)保因素影響較多，后續(xù)大幅度放松的概率也不太大；海外幾內亞鋁土礦進口CIF價格已經(jīng)從114的高點跌至95美元/噸，幾內亞的礦石發(fā)運問題應該是得到了解決，帶動礦石供應大幅度提升，礦價下跌的態(tài)勢較猛，而我們鋁土礦本就依賴從幾內亞進口，另外需要注意的是澳洲的鋁土礦價格仍在持續(xù)上漲中。需求方面，下游電解鋁主流生產區(qū)仍保持高產，云南枯水期也尚未減產，主要是前期四川和河南地區(qū)因虧損等問題存在部分減產，春節(jié)過后，隨著氧化鋁價格下降帶來的成本走低，電解鋁廠預計陸續(xù)復產，提增對氧化鋁的需求，不過這個空間相對有限，主要還是體現(xiàn)在前期四川和河南減產的量。因此，短期來看，氧化鋁供應增加可能進一步帶動價格下挫，但下跌的空間所剩不多了，近期氧化鋁價格預計見底，見底后圍繞成本定價，短期無更多驅動可交易。
　　電解鋁—供需雙弱，電解鋁預計震蕩運行，后續(xù)可能回吐部分漲幅
　　供應方面，山東、新疆、內蒙和云南仍維持高開工率，但河南與四川的開工率仍維持在低位，產量預計較前期有所下滑，當前氧化鋁價格快速回落，鋁廠利潤陸續(xù)修復，河南和四川地區(qū)可能復產，持續(xù)關注；需求方面，雖然仍處于累庫周期內，但是隨著下游陸續(xù)復產，鋁型材、鋁線纜等開工率觸底反彈，尤其是鋁型材開工率已經(jīng)快速修復完成，近期電解鋁的消費預計陸續(xù)修復。當前可以看到，假期后開盤，電解鋁就一直處于回彈的區(qū)間，這其實和之前所說的季節(jié)性淡季的邏輯有點出入，我們認為可能目前市場對于有色金屬的交易邏輯有了一些變化，一季度更多是交易國內的政策對消費的對沖作用，且價格波動加大的背景下，產業(yè)端的套保盤也增多，價格水漲船高。單從基本面的角度看，電解鋁價格目前處于高位，后續(xù)可能有一輪震蕩偏弱的行情。
　　策略建議：節(jié)后累庫階段，銅鋁產業(yè)端逢回調建立部分虛擬庫存，氧化鋁等待逢高空的波段機會
　　風險提示：國內政策超預期