>> 安信國際-港股晨報-250221
| 上傳日期： |
2025/2/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國證國際 |
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國證視點：阿里巴巴2024/12季度業(yè)績釋放估值重塑積極信號
港股昨天集體回調(diào)，權(quán)重科技股走低令大市進一步承壓，市場持續(xù)做多情緒保持謹(jǐn)慎。恒生科技指數(shù)大跌3.04%，表現(xiàn)最差；恒指、國指分別下跌1.6%及1.66%。大市成交略為回升至2,839.43億元，保持在相對較高水平。主板總賣空金額390.12億元，賣空金額占大市成交13.739%。港股通資金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，北水周四凈流出63.42億元。港股通10大成交活躍股，北水凈買入最多的個股依次是阿里巴巴9988.HK、中國移動941.HK、中芯國際981.HK；凈賣出最多的依次是盈富基金2800.HK、恒生中國企業(yè)2828.HK、騰訊控股700.HK。
板塊方面，此前連續(xù)上升支撐大市走高的科技股全線下跌，快手1024.HK跌7.64%，美團3690.HK跌6.44%，百度9888.HK跌超3%，網(wǎng)易9999.HK跌2.7%，阿里巴巴9988.HK、騰訊700.HK跌超2%。小米1810.HK收跌0.61%，但盤中曾再破歷史新高；日前大幅飆升的機器人概念股走低，DeepSeek概念股、半導(dǎo)體股等熱門板塊集體表現(xiàn)低迷，創(chuàng)夢天地1119.HK尾盤加速下跌收跌超10%，龍頭中芯國際981.HK跌近3%；影視娛樂股延續(xù)跌勢，內(nèi)房股、建材水泥股、手游股、餐飲股、內(nèi)險股、中資券商股、家電股、港口及海運股紛紛下跌。另一方面，生物醫(yī)藥股逆勢大肆走高，尤其是歌禮制藥1672.HK飆升超34%表現(xiàn)搶眼，騰盛博藥2137.HK大升29%，昭衍新藥6127.HK、永泰生物6978.HK升超22%，特斯拉概念股、稀土概念股、軍工股、鋰電池股多數(shù)表現(xiàn)活躍。A股兩市昨天震蕩，三大指數(shù)漲跌不一。北向資金當(dāng)日成交2016.65億元，占滬深兩市總成交額的12.05%。
個股方面，阿里巴巴9988.HK昨晚公布2024/12季度業(yè)績，據(jù)我們TMT分析師表示，這份業(yè)績對釋放估值重塑有著積極信號。財務(wù)亮點方面，經(jīng)調(diào)整凈利潤超市場預(yù)期11%，淘天&云智能收入增速及adj.EBITA利潤率均超預(yù)期。1）淘天收入同比增5.4%，beat 3%，其中CMR+9.4%，GMV及take rate實現(xiàn)雙增長；2）云智能：收入+13%，beat 3%，增速進入加速周期。3）AIDC：收入+32%，beat 4%。業(yè)績會重點如下：1）CAPEX：未來3年的CAPEX投入將超過去10年總和，年度CAPEX或超1,000億元（考慮本季度CAPEX投入超314億元）。2）AI+云戰(zhàn)略：實現(xiàn)AGI是阿里第一目標(biāo)；加大基礎(chǔ)設(shè)施和AI原生投入；AI競賽利好云計算網(wǎng)絡(luò)；云業(yè)務(wù)中60%的新增客戶需求在推理；未來超90%的tokens在云計算網(wǎng)絡(luò)生成和輸出。3）電商：國內(nèi)電商聚焦維持穩(wěn)定市場份額，加大用戶投入及商戶營商效率提升；AIDC有望在下一個財年實現(xiàn)盈利。估值方面：大模型推理需求增長及AI技術(shù)快速迭代對云計算網(wǎng)絡(luò)的需求提振確定性高，我們分析師認(rèn)為阿里云業(yè)務(wù)收入加速及估值提升是帶動公司整體估值提升的核心驅(qū)動。具體測算：以1FY市場預(yù)測為基礎(chǔ)，1）云智能：本季度收入317億，全年收入有望達1,200億元，若給予8.0x市銷率（vs.微軟市銷率11.0x），云業(yè)務(wù)估值或達1,300億美元；2）淘天：若給予9.0x EV/EBITA，估值2,360億。云智能+淘天的合計估值約為3,700億美元，對應(yīng)公司整體P/E估值約17.4x。我們分析師認(rèn)為阿里整體市盈率中期有望對齊騰訊（約20.0x），后續(xù)Qwen 2.5-Max深度推理模型上線或帶動云服務(wù)需求進一步增長。
美股方面，受關(guān)稅不確定性以及沃爾瑪悲觀業(yè)績指引影響，投資者風(fēng)險偏好下降。道瓊斯指數(shù)收盤下跌1.01%、標(biāo)普500指數(shù)下跌0.44%、納斯達克綜合指數(shù)下跌0.47%。美股昨晚下跌可能受美國零售巨頭沃爾瑪WMT.US最新的指引不及市場預(yù)期有關(guān)。沃爾瑪2025年第四季度業(yè)績雖然好于預(yù)期，但給出的2026財年盈利指引令人失望，表明不確定的經(jīng)濟環(huán)境正在給該公司帶來沖擊。沃爾瑪給出最新的指引為：2026財年調(diào)整后的每股收益為2.50美元至2.60美元，不及市場預(yù)期的2.77美元；預(yù)計2026財年第一季度調(diào)整后的每股收益為0.57美元至0.58美元，同樣不及市場預(yù)期的0.65美元。我們維持對美股短期寬幅波動的觀點，投資者須注意風(fēng)險。
分析師：黃焯偉
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