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2024年，人民幣匯率在錯(cuò)綜復(fù)雜的宏觀背景下表現(xiàn)出韌性。第一財(cái)經(jīng)研究院人民幣名義有效匯率指數(shù)年內(nèi)由94.7上升至98.9，升幅達(dá)到4.42%；外匯交易中心發(fā)布的CFETS人民幣指數(shù)年內(nèi)由97.4上升至101.5，升幅為4.16%。在主要貨幣對(duì)中，2024年人民幣對(duì)美元貶值2.83%，對(duì)歐元升值3.41%，對(duì)日元升值7.41%。
　　2024年，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率走勢(shì)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)一致。2024年，我國(guó)GDP增速與PMI景氣指數(shù)均呈現(xiàn)出“前高、中低、后揚(yáng)”的特征，而人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率的走勢(shì)在一季度呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，在二、三季度下降，并在2024年9月中旬以后開始企穩(wěn)回升，最終于12月27日達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。我們認(rèn)為，自2024年9月下旬以來政策密集出臺(tái)是提振四季度GDP增速和人民幣匯率的關(guān)鍵因素，隨著降準(zhǔn)降息、提振資本市場(chǎng)、置換隱性債務(wù)等政策落地，市場(chǎng)預(yù)期和經(jīng)營(yíng)主體的信心改善。
　　從外部環(huán)境來看，2024年“強(qiáng)美元”是國(guó)際外匯市場(chǎng)的一個(gè)關(guān)鍵詞，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣和新興市場(chǎng)貨幣均對(duì)美元貶值。其中，亞洲國(guó)家貨幣普遍表現(xiàn)較好，人民幣和印度盧比分別對(duì)美元貶值2.83%和2.76%，馬來西亞林吉特對(duì)美元升值2.7%，泰銖對(duì)美元升值0.09%。亞洲國(guó)家貨幣對(duì)美元保持韌性得益于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。雖然2024年人民幣對(duì)美元匯率保持韌性，但由于中美利差持續(xù)“倒掛”，人民幣匯率始終存在調(diào)整壓力。
　　展望2025年，國(guó)內(nèi)外宏觀事件的變化可能會(huì)加劇人民幣匯率的波動(dòng)。從國(guó)內(nèi)來看，市場(chǎng)預(yù)期今年將有更多增量逆周期調(diào)控政策出臺(tái)，政策出臺(tái)的規(guī)模是否達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期、能否有效維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)對(duì)于匯率的后續(xù)走勢(shì)至關(guān)重要。從海外來看，特朗普再次就任美國(guó)總統(tǒng)無疑使全球經(jīng)貿(mào)格局都變得更加動(dòng)蕩，中美之間的摩擦也已不限于貿(mào)易領(lǐng)域，還包括美方對(duì)中國(guó)的科技封鎖、TikTok所屬權(quán)的問題等，美國(guó)對(duì)中國(guó)在一系列議題上的政策變化可能會(huì)放大人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)。
　　若中美貨幣政策持續(xù)分化，人民幣對(duì)美元匯率或繼續(xù)承壓。中國(guó)為了穩(wěn)增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)可能實(shí)施更大力度的貨幣寬松政策，以響應(yīng)2024年12月中央政治局會(huì)議對(duì)“適度寬松的貨幣政策”的定調(diào)。美國(guó)則需要考慮更多未知的關(guān)稅政策對(duì)本國(guó)消費(fèi)品價(jià)格的影響，并對(duì)降息采取更加審慎的態(tài)度。中美雙方在通脹、貨幣政策上的分化最終將反映在中美利差的持續(xù)“倒掛”上，這也將成為2025年人民幣對(duì)美元匯率調(diào)整的“壓力源”。
　　穩(wěn)定人民幣匯率短期看宏觀審慎工具，長(zhǎng)期靠積極有為的宏觀政策。近期，央行針對(duì)人民幣匯率的調(diào)控力度有所加大。央行行長(zhǎng)潘功勝在亞洲金融論壇上表示：“將堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)的順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序的行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定?！睆恼{(diào)控工具的具體使用來看，1月9日，央行宣布在中國(guó)香港發(fā)行600億元離岸人民幣央行票據(jù)，收緊離岸人民幣流動(dòng)性；1月13日，央行和外匯管理局將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，提升境內(nèi)美元流動(dòng)性。宏觀審慎工具在短期內(nèi)有助于維護(hù)匯率穩(wěn)定，而從中長(zhǎng)期來看，人民幣匯率的穩(wěn)定依然要靠積極有為的宏觀政策。擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期、激發(fā)經(jīng)營(yíng)主體活力、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好是穩(wěn)定人民幣匯率的基石。