>> 德邦證券-宏觀周報：本周看什么？特朗普內(nèi)政、俄烏前景-250224
| 上傳日期： |
2025/2/24 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
張浩 |
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核心觀點(diǎn)：本周聚焦兩個方向，其一，特朗普上任第一個月的政策轉(zhuǎn)變。其二，俄烏沖突進(jìn)入新階段。
高頻宏觀數(shù)據(jù)：高頻數(shù)據(jù)映射的行業(yè)來看，地產(chǎn)、汽車和文旅消費(fèi)行業(yè)景氣度上行，建筑建材和農(nóng)林牧漁行業(yè)景氣度待修復(fù)。
短期投資建議：債市關(guān)注中央、地方和各部委兩會前政策表述；股市關(guān)注宏觀邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯的共振。
熱點(diǎn)觀察1：特朗普上任第一個月的政策轉(zhuǎn)變。盡管特朗普在競選時期提出的主張相對強(qiáng)硬，但其上任初期的行動顯示出一定調(diào)整。關(guān)稅政策方面，特朗普對中國表現(xiàn)相對克制。移民政策上，特朗普迅速采取強(qiáng)硬措施，如恢復(fù)“留在墨西哥”政策、終止出生公民權(quán)等，重點(diǎn)針對有犯罪記錄的非法移民。經(jīng)濟(jì)政策方面，減稅計劃有所讓步；減支政策雖有推進(jìn)，但實(shí)際成效有限，未來走向仍需繼續(xù)關(guān)注。
熱點(diǎn)觀察2：俄烏沖突進(jìn)入新階段。過去一周，美俄烏歐政治活動頻繁，美國自特朗普上臺后對烏態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，繞開烏克蘭和歐洲同俄羅斯展開雙邊會談，而歐洲雖對在俄烏沖突中被邊緣化表示不滿，但其內(nèi)部尚未對俄烏沖突形成統(tǒng)一立場。美俄烏歐四方隨著政治格局的變化其訴求也發(fā)生一定變化，俄羅斯可能借助特朗普政策的轉(zhuǎn)變最大限度達(dá)到己方要求；烏克蘭將訴求集中在保持領(lǐng)土完整、得到安全保障和參與談判上；美國則希望迅速結(jié)束俄烏沖突以轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略重心；歐洲則受“新門羅主義”的沖擊力尋避免被邊緣化。
高頻宏觀數(shù)據(jù)：高頻數(shù)據(jù)映射的行業(yè)來看，地產(chǎn)、汽車和文旅消費(fèi)行業(yè)景氣度上行，建筑建材和農(nóng)林牧漁行業(yè)景氣度待修復(fù)。
投資建議：短期來看，債市關(guān)注中央、地方和各部委兩會前政策表述；股市關(guān)注宏觀邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯的共振。
短期債市關(guān)注兩會前政策表述：本周長債收益率波動上行，整體回調(diào)幅度不小。短期來看，當(dāng)前處于政策“真空期”，在基本面數(shù)據(jù)較好、資金面偏緊的組合下，債市情緒可能出現(xiàn)變化。在中期維度，我們建議謹(jǐn)慎考慮利率上行風(fēng)險。春節(jié)前后，我們觀察到消費(fèi)、房價等方面有積極跡象，再結(jié)合社融信貸“開門紅”，寬信用得到驗(yàn)證，我們認(rèn)為，這些都指向基本面筑底已經(jīng)確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)將逐步走出“弱現(xiàn)實(shí)”。后續(xù)觀察M1、企業(yè)盈利和物價這三個關(guān)鍵變量的進(jìn)一步改善情況，來跟蹤“弱現(xiàn)實(shí)”的修復(fù)節(jié)奏。投資策略方面，兩會前，受益于國內(nèi)基本面邊際改善和海外風(fēng)險修正帶來的利好，10年國債收益率震蕩上行概率較高。兩會后，在貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)一步加碼和基本面數(shù)據(jù)逐步出臺后，10年國債利率可能會適當(dāng)回調(diào)下行。
短期股市關(guān)注宏觀邏輯與產(chǎn)業(yè)邏輯的共振：春節(jié)后，受益于國內(nèi)政策逐步落地帶動國內(nèi)基本面的改善，以及海外風(fēng)險緩釋和DeepSeek事件催化，股票市場處在積極的環(huán)境里。建議關(guān)注兩大方面，一是，基本面的邊際改善帶來核心資產(chǎn)和順周期的機(jī)會；二是DeepSeek事件催化整個產(chǎn)業(yè)趨勢性較強(qiáng)。2025年是AI大年，把握成長科技的機(jī)會。與此同時，還應(yīng)考慮經(jīng)濟(jì)的中期挑戰(zhàn)仍舊存在，預(yù)計市場尤其是股市全年震蕩概率較高，建議一季度末適當(dāng)審慎。
風(fēng)險提示：政策支持力度不及預(yù)期；政策落地執(zhí)行不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不及預(yù)期
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