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相關(guān)資訊：
　　1.1月人民幣貸款新增5.13萬億，在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升。
　　焦煤：
　　現(xiàn)貨偏弱，期貨回調(diào)。唐山主焦煤報(bào)1385元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1430(-30)。活躍合約報(bào)1108元/噸(-22)?；?77元/噸(+22)，5-9月差-82元/噸（-2.5）。
　　供給同比偏低，需求逆季節(jié)性下滑。110家洗煤廠開工率報(bào)60.15%(-0.05)，同比偏低。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)71.95%(-0.81)，逆季節(jié)性下滑。
　　上游高位累庫，中下游去庫。523家礦山庫存報(bào)388.48萬噸(+6.9)，洗煤廠精煤庫存220.13萬噸(+15.39)，上游累庫。247家鋼廠庫存758.14萬噸（-20.55)，230家焦企庫存686.2(-52.33)。港口庫存417.1萬噸(-11.57)。
　　焦炭：
　　現(xiàn)貨偏弱，期貨回調(diào)。天津港準(zhǔn)一級焦報(bào)1490元/噸(-0)，鋼廠開啟第十輪提降。活躍合約報(bào)1695.5元/噸(-54.5)。基差-90.93元/噸(+54.5)，5-9月差-79.5元/噸(-13)。
　　供給持平，需求小幅回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.76%(+0.04)，環(huán)比持平，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)85.41%(-0.19)，鐵水日均產(chǎn)量227.51萬噸(-0.48)，下游復(fù)產(chǎn)暫未啟動。
　　上游中游累庫，下游去庫。230家焦企庫存102.66萬噸（+1.99），247家鋼廠庫存679.43萬噸（-6.07），港口庫存193.12萬噸（+7.96）。
　　策略建議：
　　煤焦雙雙創(chuàng)下新低之后觸底反彈，消息面上受某能源集團(tuán)優(yōu)先采購國產(chǎn)煤驅(qū)動，但更多的是估值極低之下的超跌修復(fù)。1月信貸數(shù)據(jù)顯示，在原本24年的高基數(shù)上繼續(xù)上升，這無疑給扭轉(zhuǎn)當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒帶來了希望。一月份信貸數(shù)據(jù)開門紅為接下來的經(jīng)濟(jì)刺激行動奠定了基礎(chǔ)，對經(jīng)濟(jì)周期較為敏感的宏觀資金大概率會開始介入。在低估值之下，煤焦具備進(jìn)一步反彈的基礎(chǔ)。
　　產(chǎn)業(yè)層面，進(jìn)口煤價(jià)格再次小幅上調(diào)，但持續(xù)性仍待觀察。國內(nèi)焦煤價(jià)格在焦炭第九輪提降的帶動下繼續(xù)回落，現(xiàn)貨端情緒低至冰點(diǎn)。在價(jià)格持續(xù)下行之下，焦煤供應(yīng)收緊，節(jié)后復(fù)產(chǎn)速度偏慢。庫存方面，上游高位累庫，中下游去庫。焦炭方面，第九輪提降落地后，本周部分鋼廠開啟第十輪提降，現(xiàn)貨承壓。節(jié)后焦企及鋼廠復(fù)產(chǎn)均較慢，供需雙弱。焦炭庫存結(jié)構(gòu)仍較為健康，上下游庫存同比均偏低。目前焦煤現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)處于歷史極低位置，下行空間非常有限，后續(xù)成本端支撐有望進(jìn)一步夯實(shí)。
　　本周黑色板塊在消息刺激下集體反彈，焦煤領(lǐng)漲。目前產(chǎn)業(yè)端仍是空頭氛圍主導(dǎo)，加關(guān)稅引發(fā)市場擔(dān)憂。節(jié)后原料端屬于供需兩弱，現(xiàn)貨端極度悲觀，但盤面反應(yīng)已經(jīng)趨于平淡，和盤面形成劈叉，這也從一定程度說明盤面正逐步切換至預(yù)期定價(jià)狀態(tài)。鑒于此前弱現(xiàn)實(shí)早已充分計(jì)價(jià)，當(dāng)下市場所擔(dān)憂的加關(guān)稅對鋼材實(shí)質(zhì)性影響也有限。我們?nèi)员３衷鹊挠^點(diǎn)，低估值疊加成本觸底，接下來主旋律依舊是估值修復(fù)。重要會議臨近，宏觀上的強(qiáng)預(yù)期有望進(jìn)一步傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)端。短期建議J05多單繼續(xù)持有，盤中擇機(jī)適時(shí)低吸加倉。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺（上行風(fēng)險(xiǎn)）