>> 德邦證券-IDC行業(yè)深度：DeepSeek加速國產(chǎn)算力鏈形成閉環(huán)，價值網(wǎng)絡(luò)有望井噴-250225
| 上傳日期： |
2025/2/25 |
大小： |
3337KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
李宏濤 |
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算力體現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)價值，AIDC成為基建先鋒。IDC利用已有的互聯(lián)網(wǎng)通信線路和帶寬資源，建立標(biāo)準(zhǔn)化的電信專業(yè)級機房環(huán)境，為企業(yè)和政府提供服務(wù)器托管、租用以及相關(guān)增值等方面的全方位服務(wù)。我國IDC行業(yè)快速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心機架總規(guī)模由2019年的315萬架增長至2023年的810萬架，但也造成了短期市場供給過剩的問題，其中一線城市機房上架率仍處在高位，但中西部以及東北地區(qū)算力需求有限，機房上架率較低，在供需失衡的背景下，部分公司IDC租金出現(xiàn)不同幅度下滑。
基于AI需求拉動及國內(nèi)能耗考評趨嚴(yán)，我們認(rèn)為IDC供需格局有望改善：
需求側(cè)：AI大模型迭代發(fā)展，有望拉動AIDC需求。自ChatGpt火爆以來，國內(nèi)大模型層出不窮，且性能后來居上，如Deepseek-R1性能比肩OpenAI o1正式版，且使用成本低廉，API服務(wù)定價為每百萬輸入tokens 1元（緩存命中）/ 4元（緩存未命中），每百萬輸出tokens 16元，與之對應(yīng)的OpenAI o1價格分別為55、110、438元。我們認(rèn)為在隨著Deepseek以及類似的低成本推理模型的逐漸普及，推理成本及價格大幅削減或?qū)響?yīng)用側(cè)繁榮，從而帶動總算力需求的大幅提升，進而帶動AIDC需求。此外從資本開支的視角來看，國內(nèi)云廠商、國外云廠商以及國內(nèi)運營商均大幅增加AI相關(guān)的投入，AIDC需求保持景氣。
數(shù)據(jù)中心供給加速出清，關(guān)注智算中心交換機、服務(wù)器需求。國家對數(shù)據(jù)中心的監(jiān)管從粗狂到精細(xì)，并明顯向智算中心傾斜，關(guān)注的重點從降低PUE轉(zhuǎn)變到如何提升能源-算力的轉(zhuǎn)換效率上。我們認(rèn)為在一系列政策組合下，存量數(shù)據(jù)中心將加速出清，機柜功率密度將逐步提升，租金有望企穩(wěn)。同時，隨著AIDC需求的快速提升，我們認(rèn)為服務(wù)器、交換機產(chǎn)業(yè)有望深度受益，建議關(guān)注國內(nèi)相關(guān)企業(yè)。
盈利能力分析：新建數(shù)據(jù)中心收益可觀。數(shù)據(jù)中心租賃方式分為零售型和批發(fā)型，其中零售型數(shù)據(jù)中心主要面向中小型企業(yè)客戶，上架率相對較低，但單機柜租金收入較高；而批發(fā)型數(shù)據(jù)中心則服務(wù)于大型企業(yè)，提供高度定制化的大容量模塊化空間，上架率較高，但單機柜租金收入較低。我們以奧飛數(shù)據(jù)新一代云計算和人工智能產(chǎn)業(yè)園（廊坊固安B棟和C棟）項目為例，測算項目項目所得稅后投資回收期為6.7年（含建設(shè)期），所得稅后內(nèi)部收益率為12.3%，在考慮貸款的情況下，資本金IRR高達(dá)25.8%。
投資建議：在AI驅(qū)動以及政策監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，國內(nèi)IDC行業(yè)供需格局有望邊際改善，我們認(rèn)為擁有核心區(qū)域數(shù)據(jù)中心資源以及布局AIDC的頭部企業(yè)將率先受益，同時交換機、服務(wù)器廠商也將受益AIDC建設(shè)浪潮。建議關(guān)注：IDC運營商：【潤澤科技】【光環(huán)新網(wǎng)】【奧飛數(shù)據(jù)】【數(shù)據(jù)港】；交換機廠商：【銳捷網(wǎng)絡(luò)】【紫光股份】【菲菱科思】。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；算力資本開支不及預(yù)期；IDC建設(shè)不及預(yù)期
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