>> 德邦證券-基本面高頻跟蹤04：開工回升，消費好于投資-250226
| 上傳日期： |
2025/2/26 |
大小： |
1602KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
呂品,嚴(yán)伶怡 |
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投資要點：
核心觀點：年后，宏觀高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟景氣修復(fù)，近期小幅回落，生產(chǎn)端供需均衡回升，需求端消費好于投資。具體而言，工業(yè)生產(chǎn)原材料供需兩端表現(xiàn)均衡，中下游開工率多數(shù)回升；地產(chǎn)端來看，二手成交整體表現(xiàn)好于新房，位于季節(jié)性較高水平；消費方面，從景氣度來看電影消費形成支撐；出口端下行顯示外需偏弱，海外市場或存供需不均?？偨Y(jié)來看，包括不弱的春節(jié)消費在內(nèi)，近期消費補貼仍在發(fā)力，整體消費端表現(xiàn)好于投資，在總需求框架下經(jīng)濟整體或仍表現(xiàn)磨底，但在一些領(lǐng)域中內(nèi)生性的積極變化也在同步發(fā)生。
經(jīng)濟高頻指數(shù)一覽
年后經(jīng)濟景氣程度整體先上后下。截至2月22日，經(jīng)濟高頻指數(shù)歷史分位數(shù)為9.9%，較前一周環(huán)比下降1.1個百分點，較前月同期下行2.4個百分點，同比去年同期下行5.8個百分點。分項來看：
1）工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)修復(fù)后小幅回落：年后工業(yè)指數(shù)表現(xiàn)修復(fù)，近期出現(xiàn)小幅下行，截至2月22日，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)讀數(shù)0.46，歷史分位數(shù)較前一周下行0.16個百分點至22.0%，除鋼鐵和瀝青分項外，其余各項均表現(xiàn)邊際走弱，工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較前月同期小幅回落，較去年同比下行1.74個百分點。
2）基建投資延續(xù)走弱態(tài)勢：年后基建投資指數(shù)連續(xù)回落，截至2月22日，基建投資指數(shù)讀數(shù)0.51，歷史分位數(shù)26.2%，較前一周小幅回落0.2個百分點，較前月回落0.5個百分點，較去年同比表現(xiàn)明顯偏弱；
3）地產(chǎn)銷售景氣度年后先上后下：1月中下旬地產(chǎn)銷售景氣度表現(xiàn)階段性高位，年前季節(jié)性影響表現(xiàn)回落，年后修復(fù)后邊際下行，截至2月22日，地產(chǎn)銷售指數(shù)讀數(shù)0.13，表現(xiàn)環(huán)比前一周下降，歷史分位數(shù)較前一周下降3個百分點至5.7%，較前月同期下降9.2個百分點；
4）消費較去年同期表現(xiàn)較好，電影熱度較高：截至2月22日，消費指數(shù)讀數(shù)0.62，歷史分位數(shù)較前一周小幅下行0.2個百分點至83.4%，較上月水平增長2.1個百分點，其中電影消費是主要支撐，旅游和乘用車消費降溫較為明顯；
5）出口邊際回落：截至2月22日，出口指數(shù)讀數(shù)0.27，歷史分位數(shù)為74.9%，較前一周走弱0.3個百分點，較前月同期走弱3.3個百分點，較去年同比下降4.4個百分點。
風(fēng)險提示：央行存在超預(yù)期收緊貨幣政策的可能、指數(shù)編制方案的權(quán)重計算仍會受到異常值與缺失值填充的影響導(dǎo)致指數(shù)的失真與不穩(wěn)定、流動性超預(yù)期變化。
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