>> 華泰期貨-新能源與有色金屬專題：光伏行業(yè)發(fā)展周期回顧與反內卷自律限產影響分析-250227
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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| 1478KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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策略摘要
光伏產業(yè)目前面臨產能過剩，行業(yè)虧損困境，本文通過回顧光伏行業(yè)發(fā)展周期，分析導致歷次虧損周期原因及走出困境途徑，對比目前行業(yè)現(xiàn)狀，參考鋼鐵行業(yè)2016年供給側改革歷程與效果，分析光伏產業(yè)自律減產與潛在的“反內卷”政策對產業(yè)供需影響，尤其是對多晶硅供需與價格影響，主要結論如下：
核心觀點
1、從多晶硅行業(yè)發(fā)展周期來看，行業(yè)已經經歷多輪周期，前幾輪虧損周期主要通過刺激消費端與技術升級改善，同2010年比較，目前設備投資、能耗，單爐產量均有明顯改善，行業(yè)成本已經下降較多，除顆粒硅技術外，改良西門子法預計成本降低空間相對有限，通過技術升級走出困境相對較難。
2、從供應端來看，目前已建成產能較多，預計總產能超過350萬噸/年，且近300萬噸產能是2020年之后建成投產的，依靠限制新增產能或淘汰老舊裝置很難解決行業(yè)過剩困境。
3、從消費端來看，全球新增光伏裝機經歷2022-2024年連續(xù)高速增長后，新能源并網消納存在一定瓶頸，新增裝機增速將明顯下滑，根據BNEF統(tǒng)計數據，2022年-2024年全球年化新增裝機速度達到48%，2025年開始或降至10%左右，后續(xù)幾年或進一步降低至5%，未來幾年對多晶硅需求量在170-190萬噸/年，因此消費端也難超預期增長。
4、目前光伏行業(yè)處于嚴重的產能過剩階段，行業(yè)成本壓力大，同時面臨消費增速下滑困境，想要有效緩解困境，必須從產量端進行限制，目前通過行業(yè)協(xié)會自律減產，短期現(xiàn)貨價格回暖，有一定效果，但如果利潤好轉，供應壓力將會再次出現(xiàn)。
5、參考2016年鋼鐵行業(yè)供給側改革歷程及效果，若政府出臺比較明確的產量限制政策，行業(yè)利潤將會出現(xiàn)明顯改善，且持續(xù)性也會相對較好。
■策略
上半年需求端有一定支撐，同時供應端行業(yè)自律減產效果較好，現(xiàn)貨價格或持續(xù)回暖，期貨上市后面臨首次交割，注冊倉單量不確定，可逢低布局多單。但若無明確限制產量政策發(fā)布，預計n型致密料現(xiàn)貨價格4.5萬元/噸以上會有較大壓力，期貨盤面加上交割費用與資金成本，預計4.7萬元/噸會有較大套保壓力。若供應端有明確的產量限制政策，上方空間有望突破5萬元/噸。
下半年如果國內裝機下滑，同時海外需求一般，現(xiàn)貨價格壓力會較大，同時開始交割后，若注冊倉單較多，期貨盤面也將面臨較大壓力，生產企業(yè)可根據自身成本與生產情況進行賣出套保。
■風險
光伏新增裝機需求明顯下滑，貿易摩擦影響，相關政策不及預期
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