>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：情緒觸底反彈，煤焦回升-250227
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉開友 |
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？相關(guān)資訊：
1.1月人民幣貸款新增5.13萬億，在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升。
焦煤：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。唐山主焦煤報(bào)1385元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1390(-40)?；钴S合約報(bào)1088元/噸(+3)?；?97元/噸(-3)，5-9月差79元/噸（+7）。
供給同比偏低，需求逆季節(jié)性下滑。110家洗煤廠開工率報(bào)60.15%(-0.05)，同比偏低。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)71.95%(-0.81)，逆季節(jié)性下滑。
上游高位累庫，中下游去庫。523家礦山庫存報(bào)388.48萬噸(+6.9)，洗煤廠精煤庫存220.13萬噸(+15.39)，上游累庫。247家鋼廠庫存758.14萬噸（-20.55)，230家焦企庫存686.2(-52.33)。港口庫存417.1萬噸(-11.57)。
焦炭：
現(xiàn)貨偏弱，期貨震蕩。天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1440元/噸(-0)，第十輪提降落地?；钴S合約報(bào)1665.5元/噸(-6.5)?；?115.28元/噸(+6.5)，5-9月差-75.5元/噸(+3)。
供給持平，需求小幅回落。230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)72.76%(+0.04)，環(huán)比持平，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)85.41%(-0.19)，鐵水日均產(chǎn)量227.51萬噸(-0.48)，下游復(fù)產(chǎn)暫未啟動(dòng)。
上游中游累庫，下游去庫。230家焦企庫存102.66萬噸（+1.99），247家鋼廠庫存679.43萬噸（-6.07），港口庫存193.12萬噸（+7.96）。
策略建議：
周三地產(chǎn)鏈表現(xiàn)亮眼，房地產(chǎn)、鋼鐵及集成灶等均有較大上行幅度，表明市場對(duì)于兩會(huì)前的地產(chǎn)仍有一定期待。1月信貸數(shù)據(jù)顯示，在原本24年的高基數(shù)上繼續(xù)上升，這無疑給扭轉(zhuǎn)當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒帶來了希望。一月份信貸數(shù)據(jù)開門紅為接下來的經(jīng)濟(jì)刺激行動(dòng)奠定了基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期較為敏感的宏觀資金大概率會(huì)開始介入。在低估值之下，煤焦具備進(jìn)一步反彈的基礎(chǔ)。
產(chǎn)業(yè)層面，進(jìn)口煤價(jià)格再次小幅上調(diào)，但持續(xù)性仍待觀察。國內(nèi)焦煤價(jià)格在焦炭第九輪提降的帶動(dòng)下繼續(xù)回落，現(xiàn)貨端情緒低至冰點(diǎn)。在價(jià)格持續(xù)下行之下，焦煤供應(yīng)收緊，節(jié)后復(fù)產(chǎn)速度偏慢。庫存方面，上游高位累庫，中下游去庫。焦炭方面，第九輪提降落地后，本周部分鋼廠開啟第十輪提降，現(xiàn)貨承壓。節(jié)后焦企及鋼廠復(fù)產(chǎn)均較慢，供需雙弱。焦炭庫存結(jié)構(gòu)仍較為健康，上下游庫存同比均偏低。目前焦煤現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)處于歷史極低位置，下行空間非常有限，后續(xù)成本端支撐有望進(jìn)一步夯實(shí)。
近期煤焦受消息面影響較大，呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢。前有長協(xié)價(jià)格大幅下調(diào)，后有粗鋼壓減傳聞。目前來看，昨日粗鋼壓減傳聞的可信度不高，但供給側(cè)政策始終是空頭的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，特別是在當(dāng)下的低估值之下。節(jié)后原料端屬于供需兩弱，現(xiàn)貨端極度悲觀，但盤面反應(yīng)已經(jīng)趨于平淡，和盤面形成劈叉，這也從一定程度說明盤面正逐步切換至預(yù)期定價(jià)狀態(tài)。鑒于此前弱現(xiàn)實(shí)早已充分計(jì)價(jià)，我們?nèi)员３衷鹊挠^點(diǎn)，低估值疊加成本觸底，接下來主旋律依舊是估值修復(fù)。重要會(huì)議臨近，宏觀上的強(qiáng)預(yù)期有望進(jìn)一步傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)端。短期建議J05多單繼續(xù)持有，盤中擇機(jī)適時(shí)低吸加倉。
風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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