>> 華安證券-中寵股份(002891)境外業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進，國內(nèi)自主品牌值得期待-250226
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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| 1755KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯,劉京松 |
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無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
中國寵物行業(yè)的先行者，聚焦寵物食品賽道
中寵股份成立于1998年，以出口代工寵物零食起家，目前在全球擁有22間現(xiàn)代化高端寵物食品生產(chǎn)基地以及1所國家級研發(fā)中心，產(chǎn)品遠銷85個國家和地區(qū)，公司旗下?lián)碛幸浴皐anpy頑皮”、“ZEAL真致”、“TOPTREES領(lǐng)先”為核心的自主品牌矩陣，是中國寵物食品行業(yè)產(chǎn)品線最長、產(chǎn)品最全的企業(yè)之一。2013-2023年，公司營業(yè)收入從5.1億元上升至37.5億元，年均復(fù)合增長率22.1%。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，2024年公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.6-4.0億元，同比增長54.5%-71.55%。
海外寵物市場穩(wěn)步增長，全球化戰(zhàn)略布局打造企業(yè)競爭優(yōu)勢
海外市場目前仍是公司收入和利潤的主要來源，公司主要采取與海外知名廠商合作的方式，以O(shè)EM/ODM進入當?shù)厥袌觥?018-2023年，公司境外收入從11.57億元增長至26.61億元，年復(fù)合增長率18.1%。2014年開始，公司陸續(xù)在美國、加拿大、新西蘭、柬埔寨投資建設(shè)工廠，目前已有6家海外工廠，并且開始建設(shè)規(guī)劃產(chǎn)能為12000噸的美國第二工廠，公司堅持全球化產(chǎn)能布局，在弱化國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險的同時，通過海外工廠的區(qū)位優(yōu)勢滿足客戶的細分需求以獲取更高的利潤。自主品牌出海也是公司境外業(yè)務(wù)板塊的重要一環(huán)，公司通過參加國際展會、投放廣告等方式不斷加強自主品牌在國外市場的推廣力度，開拓未來海外業(yè)績增長點。
國內(nèi)寵物市場蓬勃發(fā)展，公司自有品牌業(yè)務(wù)值得期待
2024年我國城鎮(zhèn)寵物(犬貓)消費規(guī)模超3000億元，同比增長7.5%，在犬貓數(shù)量同比微增的同時，單寵年均消費回升帶動寵物消費市場擴容，行業(yè)高景氣度延續(xù)。公司聚焦國內(nèi)自主品牌，形成了以“Wanpy頑皮”、“ Zeal真致”“Toptrees領(lǐng)先”三大自主品牌為核心的差異化品牌矩陣，通過不同品牌定位迎合各類細分市場需求。2023年以來，公司通過區(qū)隔線上線下產(chǎn)品，精簡品牌SKU數(shù)量，加強各個渠道價格管控，高毛利新品疊加推出等途徑對頑皮品牌深度優(yōu)化，經(jīng)過品牌調(diào)整，公司自主品牌盈利能力顯著改善，未來表現(xiàn)值得期待。
投資建議
公司深耕寵物食品賽道，在出口代工業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，公司堅持“聚焦國內(nèi)市場，聚焦品牌，聚焦主糧”的發(fā)展戰(zhàn)略，核心自有品牌調(diào)整成效顯著，盈利能力持續(xù)改善，我們預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入44.13億元、51.62億元、61.28億元，同比增長17.8%、17.0%、18.7%，對應(yīng)歸母凈利潤3.73億元、4.21億元、5.51億元，同比分別增長59.9%、12.9%、31.0%，對應(yīng)EPS1.27元、1.43元、1.87元，維持“買入”評級不變。
風(fēng)險提示
匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期風(fēng)險；自主品牌發(fā)展不達預(yù)期風(fēng)險。
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