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一次性手套領(lǐng)跑者，綜合優(yōu)勢顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　英科醫(yī)療作為全球領(lǐng)先的一次性手套供應(yīng)商，市占率在國內(nèi)外市場占據(jù)領(lǐng)先地位，在專業(yè)技術(shù)、制造工藝、自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)施等方面具備顯著優(yōu)勢，擁有六大生產(chǎn)基地，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷120多個(gè)國家和地區(qū)，服務(wù)超過10,000家客戶。隨著公司產(chǎn)能提升和業(yè)務(wù)拓展，收入有望高速增長。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為13.45/15.80/18.57億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為12.1/10.3/8.8倍，與可比公司相較估值較低，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　一次性手套市場不止于周期，更傾向于成長
　　全球一次性手套市場持續(xù)擴(kuò)容，長期增量空間可觀，預(yù)計(jì)2025年全球一次性手套銷售量將達(dá)到8293億只，銷售收入達(dá)到136億美元。從細(xì)分市場分析，丁腈手套在疫情后，增速依舊持續(xù)領(lǐng)先于其他品類，市場空間廣闊。中國一次性手套出口量高速增長，其中丁腈手套占比快速提升。與此同時(shí)，中國廠商積極布局，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，在全球市場的份額也在不斷攀升。當(dāng)下中國丁腈手套市場正處于成長期，頭部效應(yīng)初現(xiàn)。中國丁腈手套市場成長邏輯清晰，量價(jià)齊升的前景值得期待。需求端：使用場景全覆蓋，市場空間廣闊。價(jià)格端：供需關(guān)系改善，全球丁腈手套價(jià)格企穩(wěn)回升。成本端：原材料和燃料價(jià)格波動(dòng)較大，影響手套廠商經(jīng)營情況。公司布局上游原料，通過參控股丁腈膠乳生產(chǎn)企業(yè)，保障手套原材料穩(wěn)定供應(yīng)。
　　一次性手套產(chǎn)能快速擴(kuò)張，設(shè)備工藝均處于領(lǐng)先水平
　　2023年公司一次性手套總產(chǎn)能達(dá)到790億只，同比增長5.33%。其中，一次性丁腈手套產(chǎn)能達(dá)到480億只，一次性PVC手套產(chǎn)能達(dá)到310億只。公司目前在國內(nèi)擁有六大生產(chǎn)基地。公司目前在安徽淮北、安徽安慶、江西九江、山東濰坊、江蘇鎮(zhèn)江以及山東淄博六大生產(chǎn)基地。公司生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)、自動(dòng)化程度多維度優(yōu)勢顯著，標(biāo)準(zhǔn)丁腈手套生產(chǎn)線長度超過1.6公里，良品率維持在99%以上。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦