>> 平安證券-赤峰黃金(600988)乘勢而上，優(yōu)質(zhì)黃金礦企持續(xù)進階-250227
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
大小： |
2311KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 下載權(quán)限： |
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平安觀點：
持續(xù)進階的國際化黃金礦企。赤峰吉隆黃金礦業(yè)股份有限公司主要經(jīng)營黃金及有色金屬采選業(yè)務(wù)，公司擁有中國、東南亞和西非的7個礦業(yè)開發(fā)項目。公司黃金業(yè)務(wù)純度高，2023年公司礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)營收規(guī)模占比超87%，毛利占比約96%。礦產(chǎn)金產(chǎn)量穩(wěn)步提升，2023年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量14.35噸，同比增長5.8%。2024年前三季度黃金產(chǎn)量達10.7噸，同比增長5.1%。公司享有較高成本優(yōu)勢：2024年上半年，全球金礦生產(chǎn)總維持成本達1388美元/盎司，同比上漲6%；而公司2024年上半年礦產(chǎn)金維持成本為264.67元/克（折算約為1158.6美元/盎司），同比下降0.9%，顯著低于全球生產(chǎn)成本。
金礦資源豐富，內(nèi)外項目齊驅(qū)打開成長空間。公司保有豐富的礦產(chǎn)資源，2023年公司黃金保有資源量達1.27億噸，黃金金屬資源量約454噸。公司在國內(nèi)主要運營吉隆礦業(yè)、華泰礦業(yè)、五龍礦業(yè)等高品位黃金礦山，在境外加速海外項目擴建，黃金資源打開成長空間；截至2023年金星瓦薩及塞班銅金礦黃金資源量分別達9280萬噸和1500萬噸，預(yù)計到2025年，塞班銅金礦地下開采產(chǎn)能將由53.6萬噸增長至80.6萬噸；到2028年瓦薩金礦年選礦量將達為330萬噸，黃金年產(chǎn)量達35萬盎司。
長期主線明確，金價有望延續(xù)上行。我們認(rèn)為，在特朗普政府執(zhí)政背景下，其政策不確定性將驅(qū)動黃金避險屬性持續(xù)定價。美國聯(lián)邦政府債務(wù)風(fēng)險加速放大，美元信用體系逐步弱化，貨幣屬性和避險屬性支撐黃金的儲備地位重新持續(xù)抬升。近兩年來央行購金規(guī)模維持高位，2024年全球央行購金1180噸，同比增長12.3%，央行購金節(jié)奏進一步背書黃金“硬通貨”屬性，此背景下黃金投資需求與金價或?qū)⒙菪仙?，金價預(yù)計仍將呈現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢。
盈利預(yù)測與投資建議：
金價方面來看，我們認(rèn)為特朗普政府執(zhí)政背景下，美元信用走弱仍是長期助推金價進入趨勢上升的核心主線。央行購金節(jié)奏預(yù)計仍將持續(xù)，黃金價格中樞有望逐步走高。公司黃金業(yè)務(wù)純度較高，在金價上漲趨勢下有望充分受益。同時公司具有較高的成本優(yōu)勢，盈利能力高于行業(yè)平均水平，享有更高的業(yè)績彈性。隨著國內(nèi)外擴建礦山項目的逐步落地，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量也將實現(xiàn)穩(wěn)步提升，量增邏輯進一步打開公司業(yè)績成長空間。預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入為91.02、106.19、114.04億元，歸母凈利潤為17.86、21.23、23.02億元。對應(yīng)PE為17.9、15.0、13.9倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
1.金屬價格波動的影響。如果海外宏觀政治局勢出現(xiàn)超預(yù)期變化，則或一定程度影響黃金需求，金價或面臨較大波動，公司業(yè)績可能會受到一定影響。
2.公司擴產(chǎn)項目大幅不及預(yù)期。如果公司擴產(chǎn)項目受到政策變化或設(shè)備等方面的影響，施工進度大幅不及預(yù)期，則可能對公司業(yè)績產(chǎn)生影響。
3.安全生產(chǎn)風(fēng)險。礦山開采可能涉及較多風(fēng)險，包括自然災(zāi)害以及其他突發(fā)事件等，如果礦山開采出現(xiàn)超預(yù)期事故，可能對企業(yè)盈利帶來較大影響。
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