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投資要點(diǎn)
　　1月農(nóng)歷春節(jié)影響職位數(shù)增速，我們認(rèn)為，11-12月招聘?jìng)鹘y(tǒng)淡季但降幅收窄，疊加1月季節(jié)性影響，后續(xù)就業(yè)市場(chǎng)景氣程度仍待觀察。
　　宏觀層面：失業(yè)率微增，PMI持平。
　　2025年1月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，環(huán)比增加0.1pct；勞動(dòng)力調(diào)查失業(yè)率（不含在校生）在16-24歲/25-29歲/30-59歲三個(gè)階段分別為16.1%/6.9%/4.0%，環(huán)比分別+0.4/+0.3/+0.1pct。1月制造業(yè)/服務(wù)業(yè)PMI從業(yè)人員指標(biāo)分別為48.1%/46.3%，環(huán)比均持平。
　　微觀層面：春節(jié)季節(jié)性影響，新增招聘公司數(shù)仍有增長(zhǎng)彰顯信心。
　　根據(jù)Datayes招聘數(shù)據(jù)（主要來(lái)源為51job，獵聘和智聯(lián)招聘三家平臺(tái)），2025年1月新增招聘公司數(shù)同比增長(zhǎng)19%，新增招聘帖數(shù)同比下滑20%，二者增速背離可能標(biāo)志著中小企業(yè)信心修復(fù)。一般認(rèn)為11月為企業(yè)招聘淡季（10月后應(yīng)屆招聘季基本結(jié)束，25年1月春節(jié)亦有影響），我們認(rèn)為招聘行業(yè)可能持續(xù)筑底，確定性拐點(diǎn)仍待觀察。
　　分行業(yè)看招聘端：2025年1月同比增長(zhǎng)的行業(yè)數(shù)增加。
　　根據(jù)BOSS直聘小程序數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計(jì)的81個(gè)細(xì)分行業(yè)中，1月有20個(gè)行業(yè)職位數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)（12月為44個(gè)）、22個(gè)行業(yè)職位數(shù)環(huán)比下降（12月為9個(gè)）、39個(gè)行業(yè)職位數(shù)環(huán)比持平（12月為28個(gè)）。如果粗略測(cè)算同比增速的話，1月消費(fèi)服務(wù)業(yè)中的家政服務(wù)、團(tuán)購(gòu)/外賣(mài)，機(jī)械制造業(yè)中的風(fēng)電設(shè)備、電機(jī)、物流倉(cāng)儲(chǔ)等行業(yè)同比增幅居前，婚紗/攝影、煤炭、生物制藥、建筑裝飾、節(jié)能環(huán)保行業(yè)同比降幅居前。我們認(rèn)為，1月受春節(jié)影響為淡季，在招職位數(shù)同比表現(xiàn)較好，但各細(xì)分行業(yè)景氣修復(fù)的明確拐點(diǎn)尚未清晰。
　　求職端：Q3 BOSS直聘MAU增速?gòu)?qiáng)勁。
　　根據(jù)BOSS直聘公司公告，24Q3BOSS直聘MAU約5800萬(wàn)，24Q1/Q2/Q3分別yoy+17%/25%/30%增速?gòu)?qiáng)勁。參考百度搜索指數(shù)關(guān)于“招聘”“招工信息”“找工作”的歷史數(shù)據(jù)，11月以來(lái)數(shù)據(jù)并未見(jiàn)明顯改善。我們認(rèn)為，10月到農(nóng)歷春節(jié)這一階段歷來(lái)并非求職旺季，后續(xù)仍需持續(xù)跟蹤觀察。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　招聘行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)準(zhǔn)確度風(fēng)險(xiǎn)。