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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【神州泰岳】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬維】【中國科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
　　過去的一周，傳媒行業(yè)下跌了1.38%，在所有行業(yè)中排名第25位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在上漲了17.19%，排名所有板塊第2名。傳媒板塊上周有所調(diào)整，主要因前期光線傳媒漲幅過大，上周光線傳媒出現(xiàn)了調(diào)整，對(duì)板塊指數(shù)產(chǎn)生一定影響。后期我們繼續(xù)堅(jiān)定看好游戲板塊和游戲ETF，我們近期看到，游戲出海和游戲AI化未來預(yù)計(jì)是游戲行業(yè)最核心的兩個(gè)趨勢，游戲行業(yè)的政策環(huán)境已經(jīng)大大不同，現(xiàn)在游戲板塊白馬公司的整體估值仍然不到20倍，我們預(yù)計(jì)游戲公司的估值在AI大浪潮里有望修復(fù)，我們的邏輯如下：1近兩年游戲公司業(yè)績大部分都持續(xù)快速增長，愷英、巨人、神州泰岳、華通、心動(dòng)等公司都維持了較高的業(yè)績?cè)鏊伲?版號(hào)持續(xù)發(fā)放，且政策環(huán)境較為友好，寬松的環(huán)境有望鼓勵(lì)游戲企業(yè)創(chuàng)新；3游戲公司是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域現(xiàn)金，人才，用戶儲(chǔ)備最多的細(xì)分領(lǐng)域之一，AI應(yīng)用的落地，游戲公司不會(huì)缺席！另外，我們也建議投資者還是要重視影視院線板塊，《哪吒2》徹底抬高了單部電影的票房天花板，也極大的促進(jìn)了電影票房的快速增長，一季度國內(nèi)票房收入已經(jīng)超過200億，預(yù)計(jì)對(duì)于院線公司貢獻(xiàn)較大，相信院線公司的一季報(bào)業(yè)績非常值得期待，近期調(diào)整時(shí)可以重點(diǎn)關(guān)注。
　　另外，近期中概股公司的業(yè)績紛紛出爐，我們前期一直強(qiáng)推的嗶哩嗶哩近期公布了業(yè)績，業(yè)績超出市場預(yù)期，我們的點(diǎn)評(píng)如下：1、單季度實(shí)現(xiàn)全面盈利，盈利能力改善明顯。公司Q4實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤4.52億元，23年同期凈虧損5.56億元，GAAP凈利潤8890萬元，23年同期虧損12.97億元。毛利潤27.88億元，同比增長68%，毛利率36.1%，同比上升10pct，連續(xù)十個(gè)季度環(huán)比提升。經(jīng)營現(xiàn)金流14.01億元。Q4營業(yè)成本49.46億元，同比增加5%，主要來自移動(dòng)游戲相關(guān)收入分成成本增加，內(nèi)容成本有所下降。費(fèi)用方面，新游戲相關(guān)投放支出拉動(dòng)銷售費(fèi)用同比增加10%，管理費(fèi)用同比基本持平，部分游戲項(xiàng)目終止下研發(fā)費(fèi)用減少31%。2、分業(yè)務(wù)情況：廣告及游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，商業(yè)化價(jià)值持續(xù)釋放。1）增值服務(wù)業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入30.83億元，同比+8%，主要是其他增值服務(wù)及大會(huì)員營業(yè)額增長；2）廣告業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入23.89億元，同比+24%，主要來自公司廣告產(chǎn)品優(yōu)化及廣告效率提升；3）移動(dòng)游戲業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入17.98億元，同比+79%，獨(dú)家授權(quán)SLG游戲《三國：謀定天下》上線后表現(xiàn)強(qiáng)勁，于近日開啟S6賽季，此前連續(xù)三個(gè)賽季進(jìn)入iOS游戲暢銷榜前三，今年有望上線海外版；4）IP衍生品及其他業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)收入4.65億元，同比-16%。3、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)破圈，開源AI模型有望推動(dòng)公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值釋放。運(yùn)營數(shù)據(jù)方面，四季度B站日活達(dá)1.03億，23年同期為1.01億，月活達(dá)3.4億，日均時(shí)長99分鐘，月均互動(dòng)數(shù)155億次，日均播放量48億次，大會(huì)員數(shù)2270萬，環(huán)比持續(xù)增長，全年超310萬up主在b站獲得收入。2025年春節(jié)，B站作為蛇年春晚獨(dú)家彈幕視頻合作平臺(tái)，除夕當(dāng)晚春晚直播間觀看人數(shù)超1億人，直播彈幕數(shù)超過1.2億，帶動(dòng)除夕社區(qū)日活同比增加20%。公司堅(jiān)持自制內(nèi)容精品化，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)出圈，如《凡人修仙傳》播放量破30億。此外CEO陳睿提及，新開源AI模型的出現(xiàn)有望讓AI解決方案更易使用且更具成本效益，公司具備高質(zhì)量獨(dú)家數(shù)據(jù)資產(chǎn)，有望在產(chǎn)業(yè)變革中獲得更多受益，釋放社區(qū)獨(dú)特價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)不振對(duì)于廣告業(yè)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)等。