久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2024Q4業(yè)績(jī)摘要：2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收267.5億元，同比下滑1.4%，低于彭博一致預(yù)期272.5億元。暴雪系游戲產(chǎn)品的分成增加使得毛利率同比下滑120bps至60.8%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為29.2%，同比增長(zhǎng)390bps。GAAP歸母凈利潤(rùn)為87.7億元，同比增長(zhǎng)33.2%；Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)為96.8億元，同比增長(zhǎng)31.2%，高于彭博一致預(yù)期的80.3億元，攤薄EPA為15.10元。費(fèi)用端方面，Q4總營(yíng)業(yè)開支同比下降15.1%至84.5億元，其中市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用同比下降33.3%至28.2億元。截止2024財(cái)年，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.8%達(dá)1053.0億元，毛利率62.5%，GAAP歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.0%達(dá)297.0億元。
　　暴雪產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)端游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，手游業(yè)務(wù)靜候新品佳音：Q4游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入同比增長(zhǎng)1.5%至212.4億元。得益于《魔獸世界》、《爐石傳說(shuō)》以及《永劫無(wú)間》和《大話西游2》等產(chǎn)品推動(dòng)，端游收入同比增長(zhǎng)56.6%至71.3億元；手游收入因新品匱乏同比下滑10.5%至134億元。展望今年，1月《燕云》手游已上線，4月《七日世界》公測(cè)；端游方面《燕云》和《漫威爭(zhēng)鋒》全年流水預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)100億元，但受到3-6個(gè)月收入確認(rèn)周期的影響，將在下半年的業(yè)績(jī)中逐步釋放流水貢獻(xiàn)。后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品包括《代號(hào)無(wú)限大》、《界外狂潮》、《守望先鋒》等。我們預(yù)計(jì)2025年公司游戲收入有望同比增長(zhǎng)11.2%達(dá)930億元。
　　有道2024財(cái)年首次盈利，AI加速落地教育及廣告場(chǎng)景：本季度有道收入13.4億元，同比下滑9.5%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.3%至0.8億元。2024年有道收入同比增長(zhǎng)4.4%達(dá)56.3億元，實(shí)現(xiàn)首年盈利，其中AI訂閱服務(wù)銷售額超2億元，目前公司已率先接入DeepSeek-R1版本，未來(lái)將加速旗下AI產(chǎn)品的商業(yè)化進(jìn)程。
　　云音樂(lè)盈利能力增強(qiáng)：Q4云音樂(lè)收入18.8億元，同比下滑5.3%；2024全年?duì)I收同比增長(zhǎng)1.1%達(dá)79.5億元。得益于會(huì)員訂閱收入的增加及成本管控的落地，全年毛利率同比增長(zhǎng)7pct至33.7%。2024財(cái)年公司DAU/MAU比率穩(wěn)居30%以上，平臺(tái)獨(dú)立音樂(lè)人77.4萬(wàn)。
　　目標(biāo)價(jià)125.00美元/194.27港元，買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入CAGR為11.4%，Non-GAAP凈利潤(rùn)C(jī)AGR為10.5%。采用分部估值法，給予游戲業(yè)務(wù)1.4倍PEG，對(duì)應(yīng)15倍PE；有道及云音樂(lè)按網(wǎng)易持股份額的市值計(jì)算，集團(tuán)市值給予5%的折扣。目標(biāo)價(jià)125.00美元/194.27港元，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為15.8倍，對(duì)比美股和港股股價(jià)分別有23.44%/21.64%的上升空間，維持買入評(píng)級(jí)。